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供应链金融中存货质押融资的收益共享契约研究 　　 摘 要：本文研究供应链金融中存货质押融资模式下收益共享契约的设计问题，即在需求不确定和银行风险（Downside-risk）规避的前提下，通过对契约合同中收益共享系数的范围控制以实现供应链的协调。本文首先给出了考虑银行利息支出成本的供应链收益共享契约模型，其次分析了银行下侧风险控制模型下的供应链内收益共享系数应满足的约束条件，最后得出银行风险规避系数对收益共享系数有一定影响，即当质押率处于一定范围内时，在银行下侧风险控制的影响下仍可得到使供应链协调的契约，当质押率大于这一范围时，供应链成员间无法达成有效契约协调，而当质押率小于这一范围时，银行风险规避对收益共享系数的约束不影响最终契约中该系数的范围。 　　 关键词： 供应链协调;收益共享契约;存货质押融资;下侧风险控制 　　中图分类号：F832.4 文献标识码：A〓 文章编号：1003-9031（2014）12-0010-04 DOI：10.3969/j.issn.1003-9031.2014.12.02 　　 一、引言 　　 收益共享契约模式是从供应链整体利益的角度出发，通过对供应商与零售商间批发价及收益共享系数的合理制定以克服供应链内“双重边际化”效应，即上下游企业为实现自身利益最大化而做出对供应链整体来说并非最优的决策，从而导致供应链整体期望收益无法达到最大，收益共享契约则通过提供合适的约束与激励措施有效缓解了这种冲突，国内外有基于不同供应链组成及风险规避情况的收益共享契约研究[1-6]。但在实际的操作中，供应链上的中小企业常面临资金短缺与资信水平有限的问题，供应链金融（Supply Chain Finance，简称SCF）利用供应链整体信用将借贷风险控制在银行接受范围内，这为中小企业贷款提供了极大便利。在SCF的研究中，有针对银行在自身风险规避情况下的贷款决策（最大质押率、最优利率等）研究[7-10]，也有关于供应链成员企业在银行风险控制条件下的最优决策研究[11-15]。可见，银行的风险规避对供应链金融的参与方决策有影响，而在供应链金融中考虑供应商与零售商间的协调管理时更如此，因为在银行风险控制下其对中小企业的贷款有上限，当供应链借贷信用不足以保证零售商贷到所需款项时，它便无法达到契约中要求的使供应链整体最优的订购量，供应商自然也就不会提供收益共享契约下的批发价，最终该契约会失效，无法达到协调下的最优。 　　 在上述研究中，供应链协调相关方面的文献主要从合作博弈模型下供应链成员联合定价角度展开研究，较少涉及企业贷款及金融机构风险规避的问题;而在供应链金融方面的文献中，主要从非合作博弈模型（如纳什均衡和Stackelberg模型）角度研究银行贷款和供应链成员的最优决策，供应链成员多以自身收益最大为目标，忽略了供应链整体效应。在白世贞的《基于核心企业回购担保的存货质押融资决策分析》一文中[16]，虽然也在供应链金融中考虑了协调管理的问题，但没有涉及到SCF中很重要的银行风险控制的影响。本文以供应链金融中的存货质押融资模式为研究对象，将银行的风险规避情况考虑到供应链收益共享契约中，继而得到在银行下侧风险控制下协调契约中收益共享系数的范围，并用数值分析对结果进行了验证说明。 　　 二、假设及流程描述 　　 （一）假设 　　 假设1：考虑只有一个作为核心企业的供应商与一个下游中小企业零售商组成的二级供应链系统，假设两者均为风险中性和完全理性，以追求自身收益最大化为目标。 　　 假设2：假设供应商单位生产成本为a，零售商以批发价订购货物量为q，且按价格p进行销售，产品对应的市场需求为x，f（x）与F（x）分别为其概率密度函数和分布函数。 　　 假设3：在供应链协调管理下，零售商与供应商之间会设计签订一份收益共享契约：供应商以较低批发价格将货物卖给零售商，零售商则将销售收入的“（1-λ）”倍共享给供应商。 　　 假设4：零售商初始资金短缺，为达到该协调契约下要求的订购量，零售商将全部订购货物质押给银行进行借贷，银行经考核后将贷款支付给供应商，若不足则由零售商初始资金补足。 　　 假设5：银行为风险规避型，本文借鉴下侧风险控制模型进行规避，风险控制指标为（l，β），质押率为ω，并以存货销售价中零售商所得部分作参考给予贷款ωpλq，贷款利率为r（包含物流费用），资金成本率为r0。 　　 假设6：销售期末，未卖出产品的处理价格为s，银行与企业具有同样进入剩余产品市场的能力，即若零售商到期未能还清本息和，银行能以价格s处理余下产品。 　　 （二）流程描述 　　 1.银行根据物流企业对质押品的考察给定质押率并告知借款企业相应的下侧风险控制指标; 　　2.在供应链协调管理下，供应商与零售商确定整体最优的