第七章 利率和债券估价.pptVIP

本章主要内容 债券基本概念 债券估价原理 债券收益率与风险 行情查找与阅读 利率期间结构 一、债券基本概念 1、债权记录方式 凭证式国债,是一种储蓄国债。以填制“中华人民共和国凭证式国债收款凭证”的方式记录债权，不可上市流通转让 。 无记名（实物)国债是一种实物债券，以实物券的形式记录债权，面值不等，不记名，不挂失，可上市转让。 记帐式国债：将投资者持有的国债登记于证券账户中，可上市转让 2、券面基本要素 面值Face Value 票面利率Coupon rate（票面利息Coupon） 到期期限Maturity 3、利息支付方式 到期一次还本付息债 分期付息债券(Level coupon bond) 零息债券(zero coupon bond) 4、发行价格特点 平价债券Par value bond：债券以面值出售 折价债券Discount bond 溢价债券Premium bond 5、到期收益率、当期收益率、票面利率 二、债券估价模型 问题：对于某种资产，你如何判断投资的合理性？对于债券呢？ 1、估价模型 资产价值（或理论价格） =资产带来的未来现金流的贴现值 债券价值 =票面利息的现值 + 面值的现值 分期付息债估价 A为每期利息=票面利率╳票面值M i为利率或贴现率 问题：到期一次还本付息债券价值如何组成？零息债券呢？ 2、估价模型中的i i为利率或贴现率，即市场对某债券所要求的报酬率。 问题：市场利率的变动如何影响投资者对某债券要求的报酬率？ 答：两者同向变动。市场利率上升，投资者对某债券要求的报酬率也会上升。 利率（或贴现率）与债券价值成反比。 3、已知i，计算V 例子 有一种票面利息为10% ，按年付息的债券，面值为1000美元，到期期限为5年，市场对该债券要求的收益率为11%。该债券的价值是多少？ 答：V = 年金现值 + 本金的现值 V = 100[1-1/(1.11)5]/.11+1000/ (1.11)5 EXCEL函数说明=PV(11%,5,100,-1000)= 963.04 4、已知V，计算持有债券的报酬率 问题：如以Ｖ的价格买了债券，持有债券到期的报酬率？ 答：到期收益率yield to maturity (YTM，简称yield)。 YTM概念：指市价购进债券后，一直持有该债券至到期日可获得的复利年均收益率 。 或者说YTM指复利方式下使债券未来现金流入现值等于债券买入价格的贴现率。 已知V，计算YTM例 某公司在2004年1月1日平价发行面值1000元的债券，票面利率10%，5年期，每年12月31日付息。2009年1月1日的到期收益率是多少？如果买价为1010元,YTM如何变化?价与YTM变动方向? 答：1000=100÷（1+i)1+100÷(1+i)2+...+1100÷(1+i)5 逐次测试法 10% EXCEL:IRR(-1000,100,100,100,100,1100) 如果买价为1010元, IRR=9.74% 5、使用估值模型的注意事项 某公司在2004年1月1日平价发行面值1000元的债券，票面利率10%，5年期，每年12月31日付息。假定到了2008年1月1日,市场利率下降，市场对该债券要求的报酬率降为8%，此债券价格会如何变? PV=100÷(1+8%)1+1000÷(1+8%)1 运用PV函数结果为1018.51。 证券估价要求look forward！ 过去的就让它过去，向前看！ 收益率曲线 收益率曲线反映的也是利率的期间结构。 收益率曲线和利率的期间结构几乎完全相同,唯一区别在于利率的期间结构基于纯折价债券；收益率曲线则是基于带息债券。 收益率曲线也取决于实际利率、预期通货膨胀率以及利率风险溢酬。 6.* It is a good exercise to ask students which bonds will have the highest yield-to-maturity (lowest price) all else equal. 6.* You should be willing to accept a lower stated yield on municipals because you do not have to pay taxes on the interest received. You will want to make sure the students understand why you are willing to accept a lower rate of interest. It may be helpful to take the example and illustrate the indifferenc