第九章 期权估价（完整版）.docVIP

第九章 期权估价 本章考情分析 本章主要介绍了期权估价原理和主要的实物期权估价方法。从考试题型来看客观题、主观题都有可能出题。 最近三年题型题量分析 年度 题型 2009年（原） 2010年 2011年 单项选择题 2题2分 1题1分 1题2分 多项选择题 1题2分 计算分析题 1题6分 综合题 合计 3题8分 1题1分 2题3分 本章大纲要求：理解期权的基本概念和估价方法，能够运用其对简单的金融期权和投资项目期权进行分析评价。 2012年教材主要变化 本章内容只有个别地方的文字做了修改，另外修改了实物期权中扩张期权和时机选择期 权的有关例题。 本章基本结构框架 期权概述 测试内容 能力等级 （1）期权的基本概念 2 （2）期权的到期日价值 2 （3）期权的投资策略 3 （4）期权价值的影响因素 3 一、期权的基本概念 （一）期权 1.含义：期权是指一种合约，该合约赋予持有人在某一特定日期或该日之前的任何时间以固定价格购进或售出一种资产的权利。 2.要点 主要要点 含义 需注意的问题 期权是一种权利 期权赋予持有人做某件事的权利，但他不承担必须履行的义务，可以选择执行或者不执行该权利。 持有人只享有权利而不承担相应的义务。 期权的标的物 期权的标的物是指选择购买或出售的资产。它包括股票、政府债券、货币、股票指数、商品期货等。期权是这些标的物“衍生”的，因此称衍生金融工具。 值得注意的是，期权出售人不一定拥有标的资产。期权是可以“卖空”的。期权购买人也不一定真的想购买标的资产。因此，期权到期时双方不一定进行标的物的实物交割，而只需按价差补足价款即可。 （二）期权的种类 分类标准 种类 特征 按照期权执行时间 欧式期权 该期权只能在到期日执行。 美式期权 该期权可以在到期日或到期日之前的任何时间执行。 按照合约授予期权持有人权利的类别 看涨期权 看涨期权是指期权赋予持有人在到期日或到期日之前，以固定价格购买标的资产的权利。其授予权利的特征是“购买”。因此也可以称为“择购期权”、“买入期权”或“买权”。 看跌期权 看跌期权是指期权赋予持有人在到期日或到期日前，以固定价格出售标的资产的权利。其授予权利的特征是“出售”。因此也可以称为“择售期权”、“卖出期权”或“卖权”。 二、期权的到期日价值（执行净收入） 1.看涨期权 项目 计算公式 到期日价值 （执行净收入） 多头看涨期权到期日价值=Max（股票市价-执行价格，0） 空头看涨期权到期日价值=-Max（股票市价-执行价格，0） 净损益 多头看涨期权净损益=多头看涨期权到期日价值-期权价格 空头看涨期权净损益=空头看涨期权到期日价值＋期权价格 三个要点： 【教材例9-1】投资人购买一项看涨期权，标的股票的当前市价为100元，执行价格为100元，到期日为1年后的今天，期权价格为5元。 【教材例9-2】卖方售出1股看涨期权，其他数据与前例相同。标的股票的当前市价为100元，执行价格为100元，到期日为1年后的今天，期权价格为5元。 结论： ①若市价大于执行价格，多头与空头价值：金额绝对值相等，符号相反； ②若市价小于执行价格，多头与空头价值均为0。 多头：净损失有限（最大值为期权价格），而净收益却潜力巨大。 空头：净收益有限（最大值为期权价格），而净损失不确定。 【例题1?计算题】某期权交易所2012年1月20日对ABC 公司的期权报价如下： 到期日和执行价格 看涨期权价格 看跌期权价格 4月 37元 3.80元 5.25元 要求：针对以下互不相干的几问进行回答： （1）甲投资人购买一项看涨期权，标的股票的到期日市价为45元，此时期权到期日价值为多少？投资净损益为多少？ （2）若乙投资人卖出看涨期权，标的股票的到期日市价为45元，此时空头看涨期权到期日价值为多少？投资净损益为多少？ 【答案】 （1）甲投资人购买看涨期权到期日价值=45-37=8（元） 甲投资人投资净损益=8-3.8=4.2（元） （2）乙投资人空头看涨期权到期日价值=-8（元） 乙投资人投资净损益=-8+3.8=-4.2（元） 2.看跌期权 项目 计算公式 到期日价值 （执行净收入） 多头看跌期权到期日价值=Max（执行价格-股票市价，0） 空头看跌期权到期日价值=-Max（执行价格-股票市价，0） 到期日净损益 多头看跌期权净损益=多头看跌期权到期日价值-期权价格 空头看跌期权净损益=空头看跌期权到期日价值+期权价格 【教材例9-3】投资人持有执行价格为100元的看跌期权。 【教材例9-4】看跌期权出售者收取期权费5元，售出1股执行价格100元、1年后到期的