次债衍生品市场的“信息溶散”与法律监管制度.pdfVIP

第23卷第6期 法 治 论 丛 V01．23。No．6 2008年11月 TheRule ofLaw Forum NOV．，2008 ● 瞎学论伲 次债衍生品市场的 信“息溶散与法律监管制度 孙 放 (上海政法学院，上海 201701) 摘 要：美国次债危机，为全球金融市场及其监管敲响了警钟。这次危机过程中一系列金融衍生产品 的风险形成和爆发，用传统的危机成因理论已不足以进行解释。笔者对此次危机作了深入的分析研究，发 现金融衍生产品市场具有一种全新本质性的特质一 信息的溶解性扩散。以此为基础，对次债衍生品市场 的法律监管提出了新的视角。在 “信息溶解性扩散”的背景下，防止系统性风险的发生和累积以及风险的 接触性传染，金融法律监管制度的理论和模式需要被重新审视。 关键词：信息溶散；次级抵押贷款债权；法律监管 中图分类号：DF438 文献标识码：A 文章编号：1O08-4525(2008)06—117-06 美国次债危机事件回顾 2007年4月，以美国新世纪房屋贷款公司申请破产保护为开端，美国次级按揭贷款的风险开始显 露，随后，风险迅速向以次级按揭贷款为支持的各类证券化产品的持有者转移。 2008年3月 16日，在美联储极力撮合下，贝尔斯登以每股2美元的 “跳楼价”将 自己卖给了摩 根大通银行。美联储则为这笔并购案提供了大约300亿美元的担保。在接下来的一个多月里，危机一 度缓和，纽约股市也出现回稳迹象。 2008年7月12日，美国第二大房贷银行IndyMac轰然倒塌，这是美国历史上破产的最大存贷银 行及第二大被关闭的金融机构。 2008年9月7日，美国政府再度出手，出资2000亿美元接管 “两房”。在过去一年中， 两“房” 亏损达到了140亿美元， “两房”股价也暴跌了约90％。 2008年9月 15日，美国第四大投资银行雷曼兄弟公司宣布破产。同日，美国第三大投行美林公 司被美国银行收购。 2008年9月 17日，美国政府被迫对陷人困境的保险业巨头美国国际集团(AIG)提供高达850亿美 元的紧急贷款。 2008年9月20日，美国政府向国会提交了高达 7000亿美元的金融救助计划。 2008年9月21日，美联储宣布批准美国第一大投行高盛和第二大投行摩根士丹利实施业务转型， 转为银行控股公司，即普通商业银行。至此，美国前五大投资银行全军覆没。 2008年9月25日，华盛顿互惠银行作为美国最大的储蓄银行，因不堪次贷危机的重负而倒闭。 风险开始向商业银行转移。 2008年以来，美国已倒闭了l1家银行，另有 ll7家可能破产的银行正被美国联邦储蓄保险公司 收稿 日期：2008～10一O2 作者简介：孙 放，上海政法学院经济法系讲师。 · l17 (FDIC)严密监控。美国的次债危机已导致美国整个金融体系面临着严峻的危机时刻。从而形成了一 场影响全球的金融危机。 二、“信息溶散”的次债衍生品市场 一一缎用贷 一一 次级房贷 次级债券 谈馈衍生产品 供黼滑器獭辜货一一一lt_●一蒙嚣嘲产为①)，～ 臣 圈 ⑦ [口口口口口口口口 口口口口口口口口 亡 口口口口口口口 亡 口口口口口口口口 口口口口口口口口 亡 口口口口口口口口 亡 口口口