基于MATLAB的金融工程方法及应用 资料中信泰富复杂衍生品案例.pptVIP

 中信泰富结构化衍生品案例分析   Outline 中信泰富背景资料 合约条款介绍 合约的套期保值功能分析 合约的定价分析 合约的教训 中信泰富电背景资料 中信泰富介绍 泰富公司成立于1985年，1986年上市 发行2.7亿股给中国国际信托（香港集团）投资公司的前身是一家国有企业，中信（香港集团）持有64.7%的股份 1991年泰富正式改名中信泰富 主营业务：香港和内地市场、基建为主 中信泰富的08 中报显示，公司特种钢材业务、物业、航空收入分别占半年盈利的59%、15%、11%。 中信泰富是恒生指数的成份权，属于蓝筹股。为其大股东是国企中信集团，中信泰富也被视为红筹股。红加蓝就是紫色，把中信泰富戏称为“紫筹股”。 中信存在澳元套期保值需求 澳元汇率与中信泰富股价表现 在合约开始执行的2008年7月初，澳元对美元价格持续稳定在0.90以上。 2008年9月中旬，雷曼破产，资源价格急转直下，拖累澳元兑美元汇价跌破0.87，最低跌至0.6006。 2008年10月20日，中信泰富外汇期权交易亏损150亿港元 2008年10月21日，开盘暴跌38%，当日跌幅达55.1% 2009年，福布斯 “全球富豪身家缩水榜”，荣智健从2008年的30亿美元缩减到7.5亿美元，损失高达75%　 中信泰富的如意算盘 合约在签订时其买价低于市场价格（$0.87）； 澳元处在稳定的上行通道，看似较长时间无下跌之忧，美元的疲软让市场多以为有着资源性产品的澳洲货币将持续走强。 澳元贬值的原因 金融危机：矿产等原材料价格下跌，澳洲汇率也受到了影响 澳大利亚储备银行两次降息，澳元大幅跳水，持续贬值，10月份跌至0.66美元，跌幅达到30% 08 年7 月后美元开始升值，美元回流、投资者套现、做多澳元的交易方平仓。 合约条款介绍 阿Q正传：I Will Kill You Later 合约特点：I Will Kill You Later 合约的套期保值功能分析 合约的定价分析 波动率较小时的现金流 波动率较大时的现金流 合约的教训 经验教训 经验教训 在牛市末期，投资者通常比较亢奋，风险意识较低。而这种合约时间跨度较长，为市场反转预留了足够空间。 单从定价角度考虑，与国际银行做复杂衍生产品交易，就好像普通人与乔丹一对一进行篮球比赛。 中信泰富涉足炒汇历时两年，与13家银行签订24笔交易合约，作为董事局主席，荣智健恐怕难用“毫不知情”，或者“用人失察”、“监管不力”推脱责任 。 合约四大毒丸 合约四大毒丸（续） 目标错位。其签订的这些Accumulator合约的目标函数却是最大化利润，对风险没有任何约束。换言之，中信泰富的风险是完全敞开的。 量价错配。 -价格走势对其有利的时候，最多购买36亿澳元； -而当价格大幅下跌时，则需要买入最多90亿澳元。 -而中信泰富的真实澳元需求只有30个亿。 * * 香港中信泰富公司2006年3月与澳大利亚MINERALOGY公司签署协议，收购西澳reton角磁铁矿60亿吨磁铁矿开采权。勘探表明在25平方公里的内可开采储量为50亿吨-60亿吨，开采年限25年。 为对冲澳元升值风险，锁定公司位于澳洲铁矿的项目开支成本，用澳元购买设备和其他必需品 公司在过去两年中分别与花旗银行香港分行、渣打银行、Rabobank、NATIXIS、瑞信国际、美国银行、巴克莱银行、法国巴黎银行香港分行、摩根士丹利资本服务、汇丰银行、国开行、Calyon、德意志银行等13家银行共签下了24款外汇累计期权合约。 定义 Accumulator 是一种以合约形式买卖资产（股票、外汇、商品期货等）的金融衍生产品，为投行与投资者的场外交易（OTC Product），是用来投机的工具，没有套期保值功能。中信泰富的外汇衍生品合约，投行称为“Target Redemption Forward”,事实上就是Accumulator! 中信泰富外汇衍生品合约 合约类型： Accumulator 每月交易量： 1000万澳元 结算方式： 每月结算 合约期限： 24个月 敲出条件： 累计盈利350万美元 协议汇率： 0.7815-0.9600美元/澳元 加权协议汇率： 0.8971美元/澳元 杠杆比率： 2.5 合约签订日： 2008年7月16日 汇率现价： 0.9749美元/澳元 合约开始时间： 2008年10月15日 诱惑性：初始阶段，投资者可以低于市场价格购买标的资产（股票、外汇、大宗商品