诺贝尔经济学奖研究成果在资产评估工作中的应用.pdfVIP

麟鞠麟秘黼 视嚣野翻童 诺贝尔经济学奖研究成果在资产评估工作中的应用 蒋文宁 海南瑞衡资产评估有限公司 【摘 要】2013年诺贝尔经济学奖被颁给了三位美国经济学家，以表彰他们对资产价格所做的实证分析。诺贝尔经济学奖研究成果 不仅不象一般人们想象的那样是阳春 白雪、高不可及、深不可测，相反，多项诺奖成果长期应用于资产评估实践工作中，为更加客观公 正地进行资产定价奠定了坚实的理论方法基础，及提供了有力的技术工具支持。 【关键词】诺贝尔经济学奖研究成果 ；资产评估 ；应用 瑞典皇家科学院于2013年 10月 14日宣布，将2013年诺贝 R 一R厂+ ( 一 厂) 尔经济学奖授予美国经济学家尤金 ·法马 (EugeneF．Fama)、拉 式中： ——无风险资产投资收益率 ； 尔斯 ·彼得 ·汉森 (LarsPeterHansen)和罗伯特 ·席勒 (RobertJ． Rm—Rf——股权风险溢价，表示市场投资组合收益率高于无 Shiner)三人，以表彰他们对资产价格所做的实证分析。在这 “资 风险收益率的风险溢价 ； 产定价三剑客”当中，芝加哥大学经济学教授拉尔斯 ·彼得 ·汉 B——Beta系数，衡量某一特定资产相当于全部风险资产投资 森即是我的堂姐夫，堂姐的父亲即我的伯父蒋硕杰先生生前曾担 组合的系统性风险。 任台湾中华经济研究院院长，他曾获得过诺贝尔经济学奖的提名， 资本资产定价模型CAPM一推出就轰动了整个实业界、投资界， 而且是首位被提名的华人经济学家，可惜因提名当年去逝而未能 它形式简洁，理论也浅显易懂，而且可以运用在计算资产的预期收 获奖，如今女婿获奖，彰显了岳婿两代人薪火相传的佳话。 益率、进行资源配置、为资产定价，从而指导投资者投资决策行为、 《瑞典 日报》14日称，“预料未来几天或几周的股票或债券的 投资组合绩效测定、对人力资本进行定价等多个方面。因其对经济 价格是不可能的。但对它们未来3—5年的价格走势进行预测则是可 界的卓越贡献，I990年，威廉 ·夏普 (WilliamSharpe)与他的老 能的。”三位经济学家们的贡献不仅仅是在经济学理论上，更重要 师马科维茨 (HM．．Markowitz)一起获得了当年的诺贝尔经济学奖。 的是对实际投资者产生了巨大的影响，是理论和实践结合的典范。 由于该模型主要是针对上市公司股票投资组合研究制定的，而 众所周知，无论是在微观经济还是宏观经济方面，资产价格都 对于非上市公司，在与可比上市公司比较中，不仅需参考对可比上 扮演了重要的角色，它直接影响到每个人的投资决定乃至整体社会 市公司的经营风险和财务风险的分析数据，而且还需要考虑非上市 经济稳定和可持续性。对资产客观、公正、合理地定价，不仅能够 公司与可比上市公司有差异的其他个别风险，如企业规模大小、成 指导人们的投资行为趋于理陛，并且能够防范资产价格和指数泡沫， 立时间长短等等，因此在实际资产评估工作中，确定权益资本成本 同时还在保障各方社会经济利益主体的公平权益等方面也发挥着重 的公式在上述基本模型的基础上还增加了一项企业特定风险调整系 要作用。反观因股票资产定价和贷款抵押物资产定价的虚高而造成 数 0【，即CAPM模型演变为下式 ： 的巨大泡沫已经多次引发过人类历史上灾难性危机，最近的两次系 R。一 厂-q- (尺 一R厂)-q- 发生于2000年科技股崩盘的股市危机，以及2008年由美国次贷危 机进而快速演变为的全球性金融危机。因此人们在为了各种目 如 二、期权定价模型 企业并购、投资参股、抵押贷款、资产转让交易等等)而确定资产 在金融或投资市场上，期权 (option)是指一种包含未来选择 价格的过程中，相对准确地揭示出资产内在价值的资产评估工作就 权的交易合约，其持有人在合约规定的时间内有权力但不负有义务 显得尤为重要。事实上，诺贝尔经济学奖研究成果不仅不象一般人 按约定的价格购买或出售某项资产或物品。随着社会经济的快速发 们想象的那样是阳春白雪、高不可及、深