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优先股试点的意义 文/陈军 证监会9 月13 日表示，正在积极推进优先股工作，相关部委也在积极配合 相关工作，优先股试点不存在行业限制，符合政策规定的行业都可以试行。 IPO 改革已是时间问题，传言前一段时间炒的沸沸扬扬的《首发改革征求意 见稿》因未能触及核心问题遭到高层否定以至于迟迟未有下文。在这种情况下， 证监会把优先股的概念提出，不由让人想入非非，因为优先股对解决中国股市的 顽疾是一把利器。 首先，优先股可以解决大小非问题。大小非是中国A 股市场股权分置改革（股 改）后的产物，是对股改前原本不流通但在股改后可以逐渐全流通的 “非流通股 份”的俗称。因为大小非一旦解禁，往往意味着大量的抛售减持，严重影响股价 稳定，所以对市场而言，大小非就是一颗定时炸弹。引入优先股，将大小非转化 为优先股，这部分股票就具有了高息债券的性质。一方面优先股不在二级市场流 通，就解决了对股市稳定性的影响；其次，优先股具有稳定收益，可以协议转让， 仍然具有较强的流动性。 其次，一定程度上解决“一股独大”问题。将大股东持有的一部分股权转为 优先股，比如将上市公司实际控制人持股三分之二以上部分转为优先股 （或者 50%以上），那么实际控制人在公司重大决策方面就不具有垄断权。因此，上市 公司的股本结构将大大优化，公众投资者的话语权将明显增加，上市公司治理也 将因此得以完善。 再次，优先股可以缓解国有控股和市场化之间的矛盾。国有企业挤占民营资 本生存空间，扰乱正常市场化秩序，这是普遍存在的问题。为了进一步市场化， 国家资本掌握对关键行业的最终决定权同时放开日常经营权是大势所趋。将国有 股转为优先股是一个解决办法，一方面能使国家获得丰厚的股息收入，另一方面 可以减少国家对公司日常经营的干预；既保证国有资产的保值增值，又可以把公 司的自主经营权落到实处，推动上市公司经营市场化进程。 另外，优先股也为众多公众企业和广大投资者提供了一条可选的投融资渠道。 优先股在境外市场是成熟的证券品种，笔者认为在我国开展优先股试点十分 必要。 什么是优先股 优先股是相对于普通股而言，主要指在利润分红及剩余财产分配的权利方面优先于普通 股。当然获得这些优先是有代价的，就是优先股股东除非涉及到优先股赎回等特别议案，不 能参加股东大会，优先股一般不上市流通，也无权干涉企业经营，不具有表决权。 （作者部门：董事会办公室）