分析证券市场国际化的含义和主要表现.docVIP

证劵知识 　作者不详 　　内容提要：本文在分析证券市场国际化的含义和主要表现的基础上明确提出，我国证券市场的国际化既包括证券市场的开放，也包括制度的转换，两者必须有机地结合运行；我国证券市场的国际化进程应该同人民币的国际化和资本项目下的自由化协同进行；同时必须坚持循序渐进的原则，按照一定的次序分阶段推进。 　　一、证券市场国际化的主要表现随着国际贸易和跨国公司的发展，全球金融出现一体化的趋势。尤其是20 世纪80 年代开始，全球资本市场逐步融合和开放，证券市场的国际化成为发展中国家证券市场或者说是新兴证券市场不可回避的问题。证券市场的国际化或全球化主要表现在这样几个方面： 　　（一） 跨境间的国际资本流动迅速增长，国际证券发行与交易活跃1980 年国际债券发行额已达420 亿美元，1983 年已达到738 亿美元，1990 年为2266 亿美元，1996 年为8750 亿美元。1990 年国际股票发行量为82 亿美元，1996 年已达到9413 亿美元。1985 年海外投资者在纽约证券交易所买卖股票的金额达到1581． 55 亿美元，比1975 年增加了5 倍，1990年全球投资者在国外股票市场的投资额达到1006 亿美元，而1993 年达到1592 亿美元。1981 年在纽约证券交易所上市的外国公司有40 家，1988 年达到77 家，1997 年底，已达到430 家。1995 年底已有525 家外国公司在伦敦证券交易所发行股票或者存托凭证，市场总额已达到2． 5 万亿英镑，外国股票的交易量甚至超过英国股票的交易量，达到了7910 亿英镑。1990 年前发展中国家在国际市场上发行股票的情况很少，最近几年，发展中国家在国际市场上发行股票数量急剧增加，其中大部分采用ADR（美国存托凭证） 的形式。1990 年发展中国家国际债券和国际股本发行量分别为63 亿美元和13 亿美元，到1994 年，已分别增长到576 亿美元和180亿美元，为1990 年的9 倍和14 倍。发展中国家的国际证券发行额占全球的比重由1990 年的3． 2 %增加到1994 年的12． 2 %。20世纪80 年代之前，外国投资者持有发展中国家股票的数量极为有限，到1989 年底，该数字不超过170 亿美元，仅相当于主要工业化国家机构投资者7万亿美元资产的0． 2 % ，进入90 年代以来，外国投资者对发展中国家股票的投资迅速增加，1993 年达到469 亿美元，1996 年达到500 亿美元。　随着证券市场国际化浪潮的推进，国际间资本流动的组成也相应地发生了变化：20 世纪80 年代后半期国际直接投资取代商业银行贷款，成为国际资本流动的主要形式，但90 年代证券投资在各种形式的资本流动中占据了主导作用，而国际直接投资的主导作用在80 年代末90 年代初逐渐消失，证券投资形式的资本流动成为了国际资本流动的主要形式。中华考试网 　　（二） 西方国家外汇管制基本取消，国际外汇市场交易额迅速增加放松外汇管制是证券市场国际化的基本条件。1971 年，布雷顿森林体系解体以后，美国和德国首先放松了资本管制，英国在1979 年放松了对资本流动的管制，日本80 年代以来逐步放松了资本管制，法国和意大利到90 年代取消了对跨国投资的限制。从80 年代后期开始，世界经济呈现金融自由化的趋势，取消外汇管制，实现资本项目下的货币可自由兑换迅速发展。国际间外汇汇率和利率的自由化，促进了证券市场国际化的迅速扩展。外汇市场交易额是一种典型的国际金融流量指标，可用来衡量资本市场全球化和国际化的程度。据统计，全球外汇日交易额从1986 年的2000 亿美元增至1998 年的1． 74 万亿美元，增长了7． 7倍，年均增长8 % ，超过了同期国际贸易6 %的年均增长率。 　　（三） 金融管制逐步放松，证券市场国际化的障碍基本消除证券市场的国际化必须依赖各国金融管制的放松。从20 世纪80 年代开始，西方各国出现了放松或部分取消官方金融管制的趋势，即实行金融自由化政策。其基本内容包括： （1） 放宽或取消对银行支付存款利率的限制； （2） 放宽对各类金融机构经营范围的限制； （3） 放宽对证券发行条件的规定和限制，取消利息税和固定佣金制等； （4） 放松或解除外汇管制，让资金的流动更自由； （5） 允许金融创新和衍生金融市场的发展。金融管制的放松，使得证券市场的准入和创新进入蓬勃发展的阶段，推动国际证券市场之间的渗透和融合。 　　（四） 全球范围内推行国际准则，促进各国证券市场走向一体化证券市场的国际化，或者更广泛意义上的金融全球化，实质上是全球范围实施的一套技术标准和制度规则。尽管实行金融自由化后，为了规范市场秩序和市场竞争，需要有一套能在国际范围内普遍遵循的规则。但另一方面，这些规则