引入境外战略投资者是否提升了公司价值.pdfVIP

第 卷第 期 经 济 学 !季 刊 # ! 5,36! 7,6 年 月 # #$$! $ %’()*+,(,-’+./)01203 8+1,920 #$$! 4 引入境外战略投资者是否提升了公司价值 $$$ 来自 股公司的经验证据 X 石 凡 陆正飞 张 然 ! ! ! ! 摘 要 本文从 抑价以及长期市场回报的角度#考察 股 _Z8 X ! ! 公司中境外战略投资者的引入能否提升公司价值%研究发现#境外 战略投资者的引入能够显著降低 _Z8 首日抑价#降低股权融资成本# 因此有助于提升公司价值%在控制了市值规模等因素之后#引入境 外战略投资者的公司能够在上市后获得显著更高的经过市场调整的 累计超额回报 ! %本文研究在丰富相关学术文献的同时#对于 %:O 我国境内资本市场刚刚开放的境外战略投资者的制度#提供了重要 的经验证据% 关键词 境外战略投资者#_Z8 抑价#累计超额回报#公司 !! ! 价值 一!引 言 !! 中国企业改制过程中#引入外资是一种常用手段% 年 月 日# #$$@ # B 中国商务部*证监会等五部委联合制定 +外国投资者对上市公司战略投资管 理办法,!以下简称 +办法,#为境外投资者提供了 股以及合格境外机构投 b 资者 ! 制度之外的直接投资中国上市公司股权的渠道%+办法, 的目标 .^__ 十分明确#即为上市公司引进境外战略投资者#(维护证券市场秩序#引进境 外先进管理经验*技术和资金#改善上市公司治理结构)% +办法,表明了中 国监管部门鼓励外资对国内上市公司进行长期投资*参与上市公司实际运营% 无论是学术界还是实务界都很关心境外战略投资者的实质作用和影响% 但是由于目前境外战略投资者在中国内地资本市场还处于一个最初的发展阶 段#缺乏必要的制度环境来进行研究%但是这一概念对于香港上市的中国企 业来说却并不陌生% 年到 年底在香港上市的 家 股公司中#陆 ? #$$? ?# X 续有 家引入了境外战略投资者#并且逐渐成为一种趋势%在经营环境*公 B? 司性质方面#这些中国内地公司与 股上市公司最为接近#其引入境外战略 : 北京大学光华管理学院%通信作者及地址陆正飞#北京大学光华管理学院# ’电话!