我国上市公司财务重述对股价影响的实证分析.pdfVIP

第3期(总第 192期) 财 经 论 丛 No．3(General，No．192) 2015年 3月 CollectedEssaysonFinanceandEconomics Mar．2015 我国上市公司财务重述对股价影响的实证分析 应可慧 ，董林蔚 ，胡鑫红 (1．浙江财经大学公共事务管理处，浙江 杭州 310018；2．浙江广播电视大学财务处，浙江 杭州 310012； 3．杭州市红十字会医院财务处 ，浙江 杭州 310008) 摘 要：本文利用 CCER经济金融研究数据库 ，以深市 A股市场 2010年 1月 1日至 2013年 12月31日期间发布年报重述公告的上市公司为样本，通过检 索和整理，筛选 出 202个最终样本。将财务重述按发起人、重述信息性质不 同分为两大类进行实证分析 ，揭 示 了不同事件窗口的因果变化。研究结果表明，无论从整体还是从分类角度考察，财务重 述对公司股价的影响是广泛而深刻的。强化市场监管，减少不必要的财务重述有利于证券 市场健康稳 定的发展 。 关键词：上市公司；财务重述 ；公司股价 ；市场反应 中图分类号：F234．4 文献标识码 ：A 文章编号：1004—4892(2015)03—0066—08 一 、 引 言 财务重述 ，指上市公司根据相应 的规范机制修正前期发布的财务报告 ，披露报告中存在的差错 及更正的行为。国外相关研究发现 ，财务重述带来 的后果是相当严重的，它可能引发信息使用者对 财务报告质量的信任危机以及降低投资者对证券市场的信心，致使短期 内股价下跌 ，公司市场价值 大幅下滑，投资者利益受损。研究财务重述的市场反应，有利于投资者树立投资信心，也对完善、 规范证券市场起到积极的作用 。 美国会计总署 (GAO)对 1997年到 2002年间的689家发布财务重述的公司进行分析 ，研究显示 这些公司在3个交易 日内股价下跌 10％，市值损失累计达 1000亿美元 ，财务重述公告会引起股票 价格在短期内下降 。Palmrose，RichardsonandScholz…发现上市公司在公布财务重述的两天里 ，平 均产生了一9％的累积超额报酬率；Akhighe，Kudla和 Madura 证实了收入相关性重述和成本相关 性重述对超额收益率的影响存在显著差异 ；经美国证券交易委员会或者外部独立审计指证存在会计 违规的公司，其股价以及市场价值将会受到更为显著的影响。他们还引入财务重述公司的 自身特征 作为控制变量 ，得 出结论 ：更正数额与公司原有收益之比越大 ，则公司股票价值所受影响越大 ；当 财务重述公司在之前有较好 的股票业绩时，其累计超额收益率所受影响较大 。LauraFrieder，Devin Shanthikumar(2007)通过观察证实了在短期 内财务重述公告对股票价格的消极影响。但从长期观 收稿 日期 ：2014—09—17 基金项 目：浙江省哲学社会科学规划资助项 目(13NDJCO56YB) 作者简介 ：应可慧(1972一)，女 ，浙江舟山人 ，浙江财经大学公共事务管理处高级会计师 ；董林蔚(1985一)，女，浙江海盐人 ，浙江广播电视 大学财务处会计师 ；胡鑫红 (1986一)，女 ，浙江临安人 ，杭州市红f字会 医院财务处会计师 。 ① GAO，FinancialStatementRestatements：Trends，MarketImpacts，RegulatoryResponses，andRemainingChallenges 【R]．ReporttotheChairman， CommitteeonBanking，Housing，andUrbanAffairs，U．S．Senate，2002 · 66 · 应可慧等 我 国上市公司财务重述对股价影响的实证分析 察，异常回报率却又呈现出正的反映，他们认为这主要是投资者对财务重述的发布最初反映过度导 致的，综合来看异常回报率是一个先下降再上升的过程。 PalmroseandScholz 研究发现 ，在 2天的事件窗 内，市场对重述公告 的反应在经济意义及统