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货币政策、信贷资源配置与企业业绩 Monetary Policy, Credit Resource Allocation and Firm Performance 饶品贵∗ Pingui Rao 暨南大学管理学院，510632 Management School, Jinan University 020 raopingui@ 姜国华 Guohua Jiang 北京大学光华管理学院，100871 Guanghua School of Management, Peking University 010 gjiang@ ∗ 通讯作者，暨南大学管理学院会计系，通讯地址：广州市黄埔大道西 601 号暨南大学管理学院 723 室， 邮编：510632，Email 地址：raopingui@ ，传真：020。本文是饶品贵的博士论文一部分， 感谢本人博士论文答辩委员王化成、姜付秀、王立彦、吴联生和岳衡，同时我们感谢陆正飞、陈磊、伍利 娜、李怡宗、罗炜、陈冬华、陈宋生提出意见和建议，并感谢北大台大会计学术交流研讨会、北京理工大 学会计系研究论坛和武汉大学珞珈青年学者经济与管理论坛参与者对本文的帮助。文责自负。本文的研究 得到国家自然科学基金(批准号和 的支持。 货币政策、信贷资源配置与企业业绩 摘要：货币政策是各国政府调控宏观经济的主要手段之一，是微观企业面临的重要宏观经济 事件，它的波动对微观企业行为产生显著的影响。货币政策由宽松转向紧缩，信贷配给现象 变得严重，资金变得稀缺，而这时恰恰是负债融资边际效用最大之时，因此此时更能观察到 负债与业绩之间的关系。本文以我国上市公司 1998-2008 年面板数据为样本，研究货币政策 紧缩期信贷资源配置及其经济后果，我们研究发现总体而言货币政策紧缩期信贷资金的边际 增加将导致企业下一年度有更好的业绩表现和更高的业绩增长，然而这种关系主要体现在非 国有企业上，表明非国有企业整体的经济效益更好却没有获得足够的信贷资金，从而说明我 国银行体系的信贷资金配置没有达到帕累托最优。本文的研究拓展了宏观经济政策与微观企 业行为之间互动关系的研究，也为负债与企业业绩之间的关系提供了新的证据，同时还提供 了我国信贷资源配置及其经济后果直接的实证证据。 关键词：货币政策紧缩阶段 信贷资源配置 企业业绩 产权性质 JEL 分类： E52 ，G32，G38 Monetary Policy, Credit Resource Allocation and Firm Performance Abstract ：Monetary policy is one of main measures in macroeconomics regulation and control used by governments, and its fluctuation should significantly influence firm behaviors. When monetary policy tightens, credit rationing becomes serious and fund becomes scarce, and we can observe the relationship between debt financing and firm performance during this time when marginal utility of debt financing is the largest. Using l