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第 15卷 第 3期 Vo1．15。No．3 2015定 3月 M arch， 2015 基于动态因子分析的我国金融稳定指数研究 李佳玲 (中北大学 经济与管理学院，太原 030051) 摘要 ：金融稳定指数 的构建是实现金融稳定有效测度的前提 。首先介绍 了金融稳定的 内涵和指标体 系的演进 ，然后从 宏观和微观两方面 ，设计金融稳定指标体系，并采用动态 因子分析法赋予指标权重 ，最终合成综合金融稳定指数 FSI。 e 通过检验与测度发现 ，我 国金融稳定水平发展较为平稳 ，并且略微显现 出下 降趋势 ，我国的金融风险也随之增加 。最后 科提 出政府应当加强 国际监管合作 ，实现对跨 国流动性风险的监管的建议 。 T 关键 词 ：金融稳定 ；动态 因子 ；指数分析 技 中图分类号 ：F832 文献标志码 ：A 文章编号 ：1671—1807(2015)03—0147—05 肿 和 y 2008年全球金融危机 的爆发使得全球金融业极 1．2 金融稳定指标的演进 产 柚 d 度不稳定 ，受此影响发达经济体的金融体系缺陷逐渐 早期学者多构建金融危机的预警指标 ，采用的方 显露 ，全球经济呈现负增长。金融危机通过贸易和投 法包括 Probit模型和信号分析法。Hilbers等学者 业 资等渠道蔓延到新兴市场 国家。随着我 国金融业逐 最先构造金融稳定指标 ，该指标分为宏观和微观两方 y 步对外开放 ，全球经济一体化的环境增强了我国金融 面。其 中微观指标遵循 CAMELS框架 ，宏观指标包 体系的脆弱性 ，蔓延 的金融危机使得我国内部的金融 括经济增长 、国际收支平衡 、通货膨胀 、利率、汇率、贷 体系风险逐步凸显 。在这种背景下，国内金融稳定显 款和扩散效应等因素 ]。 得至关重要，构建适合的金融稳定指数对金融稳定的 随后 IllingandLiuL ，GerslandHemanek[引， 有效测度具有重要的现实意义 。 JanW i11em VandenEnd[ 。Rouabah [．Albulescu 1 文献综述 等学者 ]，Roberto_1。。以及 Ravi[113纷纷对金融稳 1．1 金融稳定的内涵 定指标进行了深入研究 。 具有代表性的金融稳定的定义有两种，它们分别 IllingandLiu运用因子分析法和广义条件异方 从宏观和微观角度 阐释金融稳定 。第一种定义聚焦 差模型，并依据相关市场规模赋予权重 ，分析表 明指 于整个宏观金融系统。例如欧洲 中央银行 (ECB)认 数很好地反映 了压力 的增减变_4]。GerslandHem— 为金融稳定是指金融系统 (包括金融中介机构 ，市场 anek试图构建整合性金融稳定指标 ]。Janwi11em 和市场基础设施)能够承受冲击 ，从而减轻严重影响 VandenEnd通过将货 币状况指数与金融状况指数 储蓄向有利可图的投资机会分配这一金融 中介过程 合成 ，构造了金融稳定条件指数 FSCI，指数的下限和 中断的可能性的状况 [1]。第二种定义主要集中于影 上限分别表示金融压力状况和金融失衡累积的概率， 响金融稳定的几大微观要素 。例如 Ravi认为金融压 该指数采取 Is曲线和 VAR模型赋予权重 ]。Al— 力是指处于资产价格 的大幅变化 ，风险的急剧增加 ， bulescu构