探寻美国金融危机根源.pdfVIP

大观察 Generalobservati0n 易宪容 中国社会科学院金融研究所研究员 囊麟麓藏瓣 而且这种无限放大的风险成了一个无底 一 黎 =÷ 。 2008年9月，可以说是世界金融 让几次危机事件对经济冲击降低到最 且 看 ，贷 款银行 为 了更大 的信贷扩 史上最为动荡的一月。虽然美 国政府 小的程度 ，但是这些政策仅是出白于 张 ，就得让更多的次级信用的人进入 抛 出8500亿美元 的拯救方案 ，但是具 短期考虑 ，而没有从长期的经济战略 住房贷款市场，虽然存在很大风险， 有辉煌历史的华尔街投资银行则已经 角度来制定货币政策。同时 ，在对金 但是这些贷款银行迫于利益的驱使 ， 成为历史 。 融创新与金融监管的平衡上 ，由于政 还是铤而走险。为了规避这个风险， 美国金融市场如此成熟，却会被 府部 门对金融创新监管的滞后，无法 就把好 的按揭贷款与次级按揭贷款混 仅为2000亿左右次按贷款所击溃，其 对新的金融工具及产品进行有效的监 在一起卖给 “两房 ”及投资银行，而 真实原因何在? 管 ，因而 ，金融创新工具的风险越来 后者为 了避险 ，又把这些债权重新包 可以说 ，这次美国金融危机的爆 越大。 装成 了新产 品CDO卖给 国外 的投资 发并非是一朝一夕的事情，而是经历 其 次 ，这次美 国金 融危机 的根 者 。 了一个长期演变的过程 ，是整个社会 源 ，是房地 产泡 沫无 限吹大 。这几 这 些证 券化 产 品的买家 并不 是 核心价值丧失所导致的结果。 年影子银行透过银行信贷 (资产证 不知道这些产品蕴藏着巨大风险，所 美国9．11事件及纳斯达克股市 券化)，给住房购买者提供过度便利 以他们把CDO产品进行分类 ，让低 泡沫破灭之后 ，美联储为 了减少这些 金融杠杆及过度的流动性，而这种过 一 些风险 的CD0为 投行直接买走 ， 事件对美国经济冲击，防止美国经济 度流动性的提供之所 以没有监管到 ， 而剩下的高风 险CDO，投行再转手 衰退 ，采取 了完全宽松 的货币政策。 之所 以直到问题暴露 出来才发现其严 卖给对冲基金。当贪婪 的投行发现对 在短期 内把 美国联邦基准利率 由6．5 重性，就在于美国次按危机给消费者 冲基金买 的高风险CD0回报 比 自己 厘下降到l厘 的40年来最低水平 。货 提供的银行信贷模式发生了根本性变 高得多 时 ，又 发明 了一个产 品叫做 币政策的宽松 ，使得住房贷款公司及 化 ，它是通过证券市场的证券化 的方 CDS来 购买对冲基金 ，并从 从CDO 商业银行制造出各种各样的住房按揭 式 ，而不是 商业银 行传统 的信 贷方 里面拿出部分钱作为保金 ，向保险公 利率产品。而后，这些贷款公司及商 式。因此 ，在房价上涨时，所有的风 司投保。于是 ，越来越 多的投资者钟 业银行又把次级贷款与优质的按揭贷 险都掩盖了；当房价下跌时 ，房地产 情于这些信贷衍生产品。在美国楼市 款一起卖给房利美和房地美及投资银 泡沫的风险就暴露了出来。 繁荣时期 ，自然皆大欢喜 ；但是 ，当 行，最后， “两房”及投资银行又以 那