我国证券市场系统风险成因分析.pdfVIP

股份经济探析 我国证券市场系统风险成因分析 ! 于桂琴 一、系统风险是我国证券市场的主要风险 识不足、各种法规体系还不健全、不完善，管理手段不充分，再加 我国证券市场目前存在两大风险：系统风险和非系统风险。 上管理体制本身的局限性、市场竞争的无序性、信息的垄断性以 非系统风险是指因个别证券公司的特殊状况造成的风险。如公司 及运行方式的不规范性等因素的存在，单靠证券市场自身力量无 的业绩不佳、财务状况不良信息的披露、工人的罢工、公司领导人 法按照市场经济规律要求运行，这就决定了政府必然较多地、更 “ ” 的更换、市场竞争中的失败、派息不合理等。由于各个上市公司的 容易地使用政策手段来干预市场，即 政策市 色彩很强。由于监 情况千差万别，非系统风险具有相互抵消的可能，所以这类风险 管层次单一，还没有形成政府、证券业本身及社会等多个层次的 可以通过证券组合来加以避免；系统风险是指由于某些因素给市 监督体系，并且监管缺乏足够的透明度，一般投资者事先很难预 场上所有的证券都带来经济损失的可能性，如宏观经济状况的变 测股市政策变动的情况，从而造成很大的风险。如(! 年股票市 化、国家税法的变化、国家财政政策和货币政策变化、世界能源状 场大起大落，就是因为政府政策、政府干预、市场消息等人为因素 况的改变都会使股票收益发生变动。由于这些风险来自企业外 的影响，引起股价上蹿下跳，股价并没有体现出上市公司的经营 部，是单一证券无法抗拒和回避的，它对所有企业的证券都有不 管理状况与财务指标等非系统因素的影响，其结果是中小股民受 同程度的影响，投资者不能通过多样化投资分散掉，因此，这些风 到最大的损失。从股市过去走势与经济发展不协调也可以证明这 险又叫不可回避风险或不可分散风险。根据有关人士对我国上海 一点。这也是有关人士为什么说我国的股票市场是典型的、封闭 证券市场风险的实证分析结果表明，我国证券市场系统风险在总 的政策市场的原因。 风险中所占的比例较大，平均值为!# $% ，而在西方的成熟股 ’) 证券市场的功能定位加大了系统风险 市中，系统风险在总风险中所占的比例都较小，平均值一般都低 一般而言，证券市场有资源配置、企业融资、对资本资产的风 于$% ，有的仅为’% 。由此可见，我国的股市与西方成熟股市 险收益进行合理定价等基本功能，其中最重要的是资源配置功 相反，系统风险在证券市场风险中所占比例较大，非系统性风险 能。在我国由于证券市场不发达，对证券市场功能定位主要局限 所占比例较小，这必然会导致通过投资多元化来分散和降低风险 在帮助国有企业转换企业经营机制、为国有企业筹资解困。经过 的空间极其有限，股市投资风险较大。回顾我国股票市场发展的 ( 年的发展，证券市场为企业开辟了一条直接融资的渠道。截止 短暂历史，分析造成股市几次大起大落的原因，也可以证明我国 年 底，境内上市公司累计筹集资金 亿元，境外筹 ’ (( *+*,# ( 证券市场的风险主要来自系统风险。 资总额超过了, 亿美元。’ 年证券市场年度筹资总额达 系统性风险包括政策风险、周期性波动风险、利率风险和市 (* (! 亿元，创下年度融资额的新记录。特别是从去年开始，为了 场风险等。就我国实际情况来看，最大的系统性风险主要来自政 给上市的国有企业筹集更多的资金，政府政策放宽了对一级市场 策风险。政策风险是指政府有关证券市场的政策发生重大变化或 发行价格的管理，使一级市场的发行价格越定越高，市盈率也不 是有重要的举措、法规出台，引起证券市场的波动，从而给投资者 断创出新高，甚至出现了市盈率高达 倍的情况。如果抛开个别 ++ 带来的风险。