黄金价格中跳效应的MonteCarlo检验.pdfVIP

理论新探{ 黄金价格中跳效应的 一——————————————————————————————————————孺商iii函两荫丽商iii两酾丽藏两iii葡面丽丽面iiii丽面丽面i_—■————一 一杨海生陈少凌周永章 引言 2002年10月30日上海黄金交易1期货的价格。 four，1991)；第三，扩大样本容量无助于提 所成立，标志着新中国黄金市场踏上了 针对以上种种的价格模型，研究者。高现有检验统计量的功效。Dufour(1997， 全面开放、与国际接轨的道路。随着国内 i提出了多种方法对其进行估计和检验?J2005)的研究指出，对于价格模型中的 黄金交易规模的扩大和结构的多元化， Lo(1986)提出了一种基于MLE的方法用 作为我国金融市场的一个组成部分的黄 金市场，其独特的魅力将逐渐展现在人 意味着，我们无法通过扩大样本容量来 Hanson(1993)设计了针5(,J(G)ARCH模型 们的面前，黄金价格的变动将与其他金 的检验；Pindyck和Rubinfeld(1991)币1]用改善检验统计量的性质。 融资产价格变动一样，日益成为投资者 单位根检验来区分GBM和O～U过程； 为了克服这些困难，我们在MLE估 关注的对象。与黄金投资结合在一起的 组合产品投资也将成为机构投资者设计 并付诸实施的选择。因此，对黄金价格的 性；Bates(1996a，b，2000)利用三阶和四阶金属交易所的金价序列进行了实证研 分析和预测将成为国内货币当局、机构： 矩来检验Merton模型中的跳效应；Vi一』究．这种检验程序不仅可以在任意的显 和个人投资者共同关心的问题。 作为一种重要的金融产品，黄金价 方法来检验Jump和(G)ARCH效应，类的p-value，并且检验的功效与样本的大 格的波动与股票、期权等金融产品以及 小无关。更具有实证意义的是，这一检验 似地还有1)uffie和Singleton(1993)、 利率、汇率等金融工具有着类似的性质，’ Duffle，Pan和Singleton(2000)的SMEr方法还可以很容易地推广到其他金融产 moments 因此，为了更好地理解黄金价格的变动，『 (Simulated 让我们首先回顾一下现有的金融产品的 Andersen，Benzoni和Lund(2002)的EMM1种金融产品的价格变动提供了一种更有 methodof 价格模型。自1973年Black和Scholes{moments)方法以及I效而便捷的实证工具。 (Efficient 发表了他们的开创性论文以来，几何布{ 一、Monte—Carlo检验的基本原理 Eraker(2001，2003，2004)、Jacquier，Polson； 朗运动(GBM)就一直是金融产品价格模。和Rossi(2004)的MCMC(Markov—chain在本节中，我们将详细阐明如何利 Monte 型的基本假定÷随后Merton(1976)提出，jCarlo)方法。 用Monte—Carlo模拟技术来检验黄金价 跳跃过程的加入可以更好地解释金融产} 然而，现有的检验方法，特别是有关 格中的跳效应和GARCH效应。作为一 品价格中的厚尾现象。Engle和Mustafa『 (1992)阐述了(G)ARCH模型对于金融产以下三方面的问题：第一，当价格模型中 1)和Jump的AR(1)过程： 品价格变动的潜在价值。Schwartz(1997)}存在Jump效应时，以上提到的检验方法 。 认为，在完全竞争的条件下，金融产品价 。F004-elXi_，+Vh It-