我国分行业上市公司IPO定价影响因素的实证研究.pdfVIP

Econ。m icOutlook~ 黼 视 黼 黼黼黼黼麟麟 黼黼视野野黼麓 我国分行业上市公司IPO定价影响因素的实证研究 张翔宇 孟奕 湖南大学经济与贸易学院 【摘 要】本文用数理统计、描述统计、多元回归分析的方法，对我国2010年以来IT业、建筑业两个行业上市公司的IPO定价进行 了实证研究，分行业建立多元回归模型，揭示了我国不同行业新股定价的基本特征，得出了不同行业IPO定价的主要影响因素，并进行 行业间的比较分析，给出结论和建议。 【关键词】分行业 ；IPO；多元回归模型 一 、 引言 等 12大因素作为解释变量，运用多元线性回归模型检验了我国A 上市公司股票首次公开发行 (InitialPublicOffering，IPO)定 股IPO抑价现象，并得出对抑价率有显著影响的因素。岳意定、肖 价，简称IPO定价，是指获准发行股票并上市的公司与其主承销商 赛君 (2006)结合上证指数和整个经济发展的指标，运用SPSS软 共同确定股票价格，按此价格把股票公开发售给特定或非特定投资 件对2003及2004年的数据进行回归分析，从而得出影响我国股票 者。IPO定价是国际金融理论界和实务界公认的最具迷惑性的难题 价格的因素主要包括社会消费品零售总额、工业增加值、汇率、人 之一，对发行人而言，发行价格的高低直接决定其筹集资金计划的 民币存款基准利率、企业商品价格指数等。陶冶，马健 (2006)将 完成情况和发行的成本，而且也影响公司的未来发展 ；对承销商而 IPO定价研究集中到行业中进行，以多元回归得到的主要因素作为 言，发行价格的高低决定了它的成本效益水平 ；对投资者而言，发 聚类指标，以电力行业为例，建立行业新股发行定价的衡量体系。 行价格既是投资欲望转化为现实的决定因素，同时又是投资人未来 但是已有的研究多针对对2008年以前的股票市场的，对于08年以 收益水平的决定性因素。 后 IPO研究较少。 2013年 11月3O日，我国证监会制定并发布了 《关于进一步 三、变量选取与数据说明 推进新股发行体制改革的意见》，确定于2014年1月份重启IPO， 1．变量选取 新股发行注册制开启后，企业股票发行价格确定等问题，将完全由 (1)被解释变量 ：上市公司发行价格。单位 ：元。 市场主体决定，外部影响因素对于发行价的制约将被很好弱化。因 (2)解释变量 ： 此 ，本文对于以往股票发行价影响因素的研究将对未来发行决策者 ( 票发行数量 ：公司股票发行数量一般根据计划的募集资金 对新股的定价和投资者对未来收益的预期有着重要的借鉴意义。 金额和预计股票发行价进行测算。一般来说，在公司净资产、未来 二、文献综述 收益、行业地位都差不多的情况下，发行的股票流通股本越大，股 对于公司股票定价的理论研究，西方财务管理界做过详细的定 价就越低，反之则越高。单位 ：万股。 性研究，并提出了一套相对成熟的理论，例如内在价值理论、有效 ②发行市盈率 ：发行市盈率指股票发行价格与股票的每股收益 市场假说等。而对新股发行定价估值问题的研究，一直是困扰学术 的比例。市盈率通常用来作为比较不同价格的股票是否被高估或者 界和实务界的一个难题。IPO定价估值是IPO定价的重要参考依据， 低估的指标。一般情况下，一只股票市盈率越低，市价相对于股票 通常的方法有现金流量贴现法、经济收益附加值法、可比公司法等。 的盈利能力越低，表明投资回收期越短，投资风险就越小，股票的 Kim和Ritter(1999)、Pumanandam和Swaminathan(2004)等都使用