终极控制权、法制环境和上市公司现金持有.pdfVIP

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2017-08-10 发布于安徽
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第三届(2010)《中国金融评论》国际研讨会论文集 1．2终极控制权、法制环境与上市公司现金持有· 李心丹-徐龙炳z俞红海1,2 (1．南京大学工程管理学院，南京，210093；2．上海财经大学金融学院，上海，200433) 捅要：在股权集中、投资者法律保护弱的中国市场上，上市公司高额持有现金水平是否出于控股股东侵占需要?若答案肯定的话法制环境改善能否保护中小投资者利益?本文基于 2004-2008年上市公司数据，通过采用面板数据方法中的固定效应模型对这一问题进行研究，结果表明：代表控股股东侵占的控股股东控制权与现金流权分离度越大，公司现金持有比例越高，而在投资者法律保护好的情况下，分离度对现金持有比例的影响减小。迸一步研究表明，控制权与现金流权分离度对现金持有与公司价值产生显著为负的影响，投资者法律保护对现金持有与公司价值产生正的影响。本文的研究从公司治理角度揭示了中国企业高额现金持有现象产生机制及市场影响，同时也从现金持有角度提供了控股股东侵占的新证据。关键词；现金持有控股股东侵占投资者法律保护公司价值 andListed UltimateControl Environment Right，Legal Companies’CashHolding LIXin．danlXU YU Long—bin92Hong—hail’2 (1．SchoolofEngeeringManagement，NanjingUniversity,Nanjing，210093； 2．School ofFinanceand ofFinance，ShanghaiUniversity Economics，Shanghai，200433) Abstract：IntheconcentratedstockmarketofChinawith investor the poor protection．does listed levecash comefromultimate shareholder’S companies’highholding controlling tunnelling? If the environment could shareholder’SbenefiffBasedon yes legal improvementprotectminority thedata the offixedeffectof resultsmeanthatthe da饥the 2004—2008，throughmethodology panel more isthedeviationratiobetween andcashflow isthecash bigger votingright right,the holding； Whentheinvestor is ofdeviafionratiotocash decreases． legalprotectiongood，theimpact holding Furtherresearchshowsthatthedeviationratiobetweencontrolandcashflow has