影子银行、信贷渠道与货币政策非对称效应.pdfVIP

第 3期 (总第 192期) 财 经 论 丛 No．3(General，No．192) 2015年 3月 CollectedEssayson FinanceandEconom ics Mar．2015 影子银行、信贷渠道与货币政策非对称效应 毛泽盛 ，许艳梅 (1．南京财经大学金融学院，江苏 南京 210023；2．南京师范大学商学院，江苏 南京 210023) 摘 要 ：运用 CC—LM模型和我国相关月度数据，从理论与 实证两方面发现影子银行 对货币政策均存在 明显影响 ，且对紧缩性货 币政策的影响大于扩张性货 币政策。影子银行 只是弱化 了货 币政策的非对称性效应 ，但并未从根本上消除货 币政策的非对称性。 关键词 ：影子银行 ；信贷渠道；货 币政策非对称效应；弱化 中图分类号：F820 文献标识码 ：A 文章编号：1004—4892(2015)03—0039—09 一 、 引 言 1998年 ，伴随着商业银行贷款限额管理的取消 ，我国货币政策调控机制正式 向间接调控转变， 学界所谓的 “货币政策非对称效应”现象开始在我国出现 ：扩张性货币政策对经济遇冷 的拉动作 用效果甚微，但紧缩性货币政策对经济过热的抑制作用却收效明显。2007年次贷危机爆发后，影 子银行问题迅速成为国际社会的热门话题 。与发达国家相 比，影子银行在我 国目前虽然起步晚，所 处阶段低 ，但规模正El益扩大 ，重要性也 日益凸显 ，对我 国货币政策的影响越来越大。那么，影子 银行对我国货币政策非对称效应究竟有何影响?这是一个至今仍被社会各界所忽视却又十分重要的 问题。本文拟将影子银行引入 CC—LM经典模型，并借助相关数据从理论和实证两个方面对这一问 题展开研究 ，以为我国货币政策的科学制定与实施提供参考。 二 、文献综述 在国外 ，GortonandMetrick(2009)以回购协议为代表 ，描述 了影子银行体系货币供给创造机 制…。PozsarandSingh(2011)指出影子银行与货币政策间存在双向互动关系 ：影子银行的货币创造 影响货币政策传导机制 ；同时，因缺乏有效监管 ，宽松货币政策下增加风险资产 、降低资产定价将 加剧影子银行承担 的风险 。LiandHsu(2013)认为中国影子银行总资产规模小于商业银行 ，但贷 款规模大于商业银行 ，这意味着影子银行开始影响中国的货币政策传导 。 近年来 ，国内学者也开始关注这一问题 。李波等 (2011)基于金融监管角度分析影子银行体系 对货币政策的挑战，发现它不仅对央行的基础货币及货币供应量产生潜在影响，同时也对货币政策 工具效力产生巨大冲击 J。李 向前等 (2013)认为影子银行体系具有信用创造 的功能，放大货 币乘 数 ，增加货币供给 ，对货 币政策调控 目标 、传导机制以及依赖的金融环境都产生 了重要影响 。 王博等 (2013)指出影子银行对流动性 的影响不仅在 当期 ，还会通过宏观反馈效应在将来形成信贷 收稿 日期 ：2014—08—10 基金项 目：国家社会科学基金重大项 目(12ZD064)；国家 自然科学基金资助项 目 作者简介 ：毛泽盛(1971一)，男，湖北大冶人 ，南京财经大学金融学院副教授；许艳梅(1990一)，女 ，安徽滁州人 ，南京师范大学商学院硕士生。 · 39 · 财经论丛 2015年第 3期 扩张或收缩循环，从而干扰货币政策操作，加剧市场流动性波动 。 综上可见 ，国内外从影子银行视角研究货币政策问题 的文献相对较少 ，即使研究这一问题 ，也 主要集 中于分析影子银行如何通过影响货币供应量进而影响货 币政策 ，且相关研究理论分析居多， 实证研究则少之又少 。基于此 ，本文拟做些新的尝试 ，从理论与实证两个方面对影子银行如何影响 货 币政策非对称性效应这一问题展开研究。 三、货 币政策非对称效应的理论分析：基于影子银行视角 BernankeandBlind