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货币政策规则理论的发展及在我国的应用 张东柱 摘 要：本文概括 了货币政策规则思想的发展历程，着重分析了工具规则中的泰勒规则和 目标规则中的通货膨胀 目标制度，据此对我 国的货 币政策规则进行 了简要的评价并给出了相关的政策建议。 关键词：货币政策规则；泰勒规则；通货膨胀 目标制 一 、 引言 英国 1992年 1o月 1．5—3 5 7．O1 2 92 自2O世纪90年代以来，货币政策的实践已经发生了较大的变化。 新西兰在 1990年成为第 ·个采用通货膨胀 目标制度的圜家，之后，越 瑞典 1993年 1月 1—3 1 l3 1．72 来越多的国家加入了此行列。通货膨胀 目标制是一种货币政策规则，即 货币当局设定货币政策T具的系统性的行为方式。与规则相对应的是相 捷克 l998年4月 2 11．2 3 13 机抉择，弗里德曼 (1948)认为滞后效应可能会令相机抉择的反周期政 智利 l999年9月 2—3 5 48 4 45 策导致经济出现不稳定的现象；巴罗和戈登 (1983)则通过引入理性预 期，认为实行相机抉择的货币政策并不能使实际产出增高，反而会导致 韩国 2001年 1月 2 5—3．5 3 73 2 77 通货膨胀率的升高。 注：实施前的平均通胀率为实施当年的前四年数据的平均值；实施 国内学者对于货币政策理论的发展也做了很多研究。卞志村、毛泽 后的平均通胀率为实施当年到2003年数据的平均值。 盛 (2005)对货币政策的历史进行了系统的回顾，从金本位制时代的价 斯文森 (1999)假定货币当局进行政策操作的依据是损失函数的最 格 一铸币流动机制直到近十几年来逐渐盛行的通货膨胀 目标制都有所介 小化 ，认为中央银行在稳定通货膨胀的同时也在尽力维护产 水平的稳 绍。张勇、李政军等 (2014)则从利率双轨制的角度对通货膨胀 目标制 定，是一种较为灵活的通货膨胀 目标规则，而且它也可以选择以利率为 在我国实施的可能性进行了分析。显然，在分析我国的货币政策规则及 工具。与泰勒规则相 比，通货膨胀 目标制具有更加坚实的微观基础 ，假 应用之前，首先要对货币政策理论尤其是通货膨胀 目标制度做一个 定货币当局的行为与经济个体类似，都是追求最优化的行为；此外，其 总结。 分析框架中还可以包含具体的冲击变量，更加符合中央银行的货币政策 二、货 币政策规则的回顾 实践。 在古典经济学的分析框架中，货币当局通过控制货币供给量影响利 四、货币政策规则在我国的应用 率，进而对产出和通货膨胀产生影响。利率就是货币政策的中介 目标 ， 1984年，中国人民银行开始专门行使中央银行的职能，在初期， 当价格高于 目标水平时就提高利率，反之亦然。弗里德曼 (196o)提出 我国货币政策的操作具有明显的相