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全球量化宽松政策的现状与影响 　　全球量化宽松政策仍在不断升级。2013年3月19日，黑田东彦接替白川方明担任日本央行新一任行长，普遍预计，黑田东彦将会推行比前任更为激进的货币宽松政策，从而带领日本进入一个更为宽松的货币时代。然而，日本只是全球量化宽松政策的一个缩影，发达经济体的非常规货币宽松正为后危机时代的世界经济带来新的隐忧。 　　量化宽松： 　　发达经济体倚重的救命稻草 　　美国金融危机爆发后，全球金融体系动荡不安，经济大幅衰退，全球范围内出现大面积的金融机构倒闭或破产，正是在这一背景之下，量化宽松政策被委以重任。 　　维护金融体系稳定成为量化宽松政策实施的最直接原因。作为危机的起始地，美国最先是通过创造大量流动性工具向市场注入流动性来稳定金融市场，但是随着危机的升级，美国不得不实施以购买长期非常规资产为主的量化宽松政策，这其中以2008年9月美国第四大投行雷曼兄弟宣布破产倒闭为标志性事件，并直接催生美联储推出第一轮量化宽松政策。第一轮量化宽松的主要资产购买对象为政府支持企业债券、抵押贷款支持证券等，主要目的是进一步向市场提供流动性支持，以达到提振市场信心、平复金融市场恐慌情绪的目的。欧洲央行货币宽松政策工具――直接货币交易（OMT）的推出背景与此类似，当时欧元区各国，特别是西班牙国债市场动荡加剧，国债收益率急剧攀升，欧元对美元汇率大幅贬值，市场对欧元区崩溃的担忧情绪加重。从事后的结果来看，量化宽松对于金融体系的平复起到了极大的作用。 　　促进经济复苏成为量化宽松政策实施的另一重要原因。随着金融体系的逐步企稳，量化宽松政策也从重点关注金融体系转向实体经济，以美国第二轮量化宽松政策为转折。经过第一轮量化宽松政策之后，美国金融体系虽有所企稳，但是实体经济并未出现明显好转，一个突出的表现就是失业率不断攀升。2009年美国的失业率迅速上升到9.3%的高位，2010年继续攀升至9.6%。在这种情况下，美国接连推出第二轮、第三轮、第四轮量化宽松政策及两轮扭曲操作，此时的量化宽松政策更多指向实体经济，在资产购买上以长期国债为主，以达到压低长期利率的目的，同时到第四轮量化宽松政策后，还提出了一个基于失业率目标的利率调整规则，这都反映了量化宽松政策对实体经济增长的重视。 　　与欧美情形稍微不同，日本量化宽松政策的实施还有治理通货紧缩以及干预日元汇率的考量。日本是实施量化宽松政策的老手，2001年就曾引入量化宽松政策，美国金融危机爆发后，日本在2010年10月再次推出这一政策。长时期的通货紧缩使得日本心有余悸，为对抗通货紧缩，日本央行在2012年2月设定了1%的通胀目标，但由于这一目标并未改善日本的通缩形势，在2013年1月的货币政策议息会议上，日本央行宣布将启动开放式资产购买计划，同时将通货膨胀目标提升至2%，希望借此改善日本的通缩局面。同时，安倍政府上台以来，一直对日本央行施加压力，希望借货币宽松压低日元汇率，以此来扭转对外贸易恶化状况，促进日本经济恢复。 　　全球步入无限期量化宽松阶段 　　1月22日，在2013年首次议息会议之后，日本央行宣布引入新的通胀目标和开放式资产购买计划，至此美日欧世界三大主要发达经济体央行均已宣布实施或将实施“无限期”量化宽松政策。 　　美国是金融危机之后最先实施量化宽松政策的国家。2008年11月25日，美联储正式启动第一轮量化宽松政策，宣布购买1000亿美元的房地美、房利美、联邦住宅贷款银行等政府支持企业所发行的债券以及5000亿美元由房地美、房利美、吉利美担保的抵押贷款支持证券。此后，美联储对资产购买规模和资产类别不断调整，最终，通过第一轮量化宽松，美联储向市场共注入1.725万亿美元的流动性。 　　然而，第一轮量化宽松政策之后，美国的经济情势并没有出现根本好转，同时欧洲债务危机爆发更令经济形势雪上加霜。因此，美联储在2010年11月份推出第二轮量化宽松政策。在第二轮量化宽松政策期间，美联储共购买了6000亿美元的长期国债，每个月的购买规模维持在750亿美元，一直持续了八个月，从这一阶段开始，美国的量化宽松政策从原来的稳定金融体系变为通过压低长期利率刺激实体经济。 　　2012年9月13日，美联储第三轮量化宽松政策出台。具体措施包括：第一，每个月购买400亿美元的抵押贷款支持证券；第二，继续延长扭曲操作（OT）至2012年年底，因此，扭曲操作和购买抵押贷款支持证券使得美联储每月购买的长期债券达到850亿美元。同时，美联储还宣布并未对抵押贷款支持证券购买设置具体结束时间，声称如果就业市场未能出现重大改善，将会持续执行购买计划，并在合适情况下动用其他政策工具。自此，美国进入无限期量化宽松政策阶段。 　　紧接着，2012年12月12日，在距离宣布第三轮量化宽松政策三个月之后，美联储