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公司治理质量与盈余质量 ——基于中国治理指数（CCGINK ）的初步证据 赵景文* 章永奎 （厦门大学会计系，厦门大学，361005） 【摘要】本文依据南开大学公司治理研究中心公开的中国治理指数数据选择高治理质量公 司，而根据自行计算的治理指数选择低治理质量公司，研究了公司治理治理高低对盈余质量 的影响。基于收益－盈余模型，使用 2002 年和2004 年的数据，本文发现：（1）公司治理质 量显著影响到了盈余质量，高治理质量公司的盈余反应系数显著高于低治理质量公司；（2） 高治理质量公司的盈余变化较之低治理质量公司的盈余变化具有更为显著的价值相关性。 【关键词】公司治理质量；盈余质量 1．介绍 公司治理影响会计信息质量1，可能在国内外达成了一致，在这个过程中，国际著名会 计舞弊事件的影响是不可轻视的。如果美国没有安然事件、世界通信事件，中国没有琼明源、 银广厦、蓝田事件，投资者不会如此关注低质量公司治理结构对低质量会计信息的决定作用。 也是正因为这些事件的影响，让监管层认识到：为了证券市场的健康发展，就必须提高投资 者对上市公司的信心；为了提高投资者对上市公司的信心，就必须提高上市公司的信息透明 度；为了提高上市公司的信息透明度，就必须健全公司治理结构。为此，无论是美国，还是 中国，都采取了诸多措施来改进公司治理，以提高会计信息质量。 公司治理质量越高，可能会提高会计信息的相关性特征：更为及时提供、更具有预测价 值、更具有反馈价值；也可能更具有可靠性特征，更如实反应经济现实、具有可验证性，更 为中立。当然，公司治理质量越高，并不一定表示会计信息的相关性和可靠性均同时得到了 提高，它可能只改善某一个方面的特征。但是只要在改善某一个质量特征的同时，另外一个 质量特征没有下降或者下降的程度低于第一个特征上升的程度，则会计信息的整体质量特征 就得到了上升。 由于会计信息质量主要表现为相关性和可靠性两个方面，而这两个质量特征都可以通过 检验会计信息的价值相关性来进行判断。Barth et al.(2001, p81)认为，检验价值相关性 通常是相关性和可靠性的联合检验，如果检验表明会计数据存在价值相关性，则会计数据至 少在一定程度上存在相关性和可靠性，但是如果检验表明会计数据缺乏价值相关性，却难以 将原因归之于相关性或者可靠性这两个特征的某一个。 本文试图来直接检验公司治理质量与会计信息价值相关性的关联特征。 与以往研究公司治理质量与会计信息质量关系的文献相比，本文有如下不同：本文以一 个综合指标来代表公司治理质量，而不是以公司治理的若干方面来共同代表公司治理的质量 特征。具体而言，本文的检验按如下步骤进行：第一步，本文基于公开可获得的南开大学公 1 为一致起见，本文中的会计信息质量高低、公司治理质量高低都是针对于外部投资者而言的。正如陈建 文（1999）所言，如果公司股权高度集中，控股性大股东并不依赖于定期公开财务报表获取公司的财务 状况和盈利能力方面的信息，它自可以直接从公司内部获取自己需要的各种信息，因此，通常意义上的 会计信息质量高低对控制性大股东的决策的重要性远低于对外部投资者决策的重要性。同样地，通常所 言的公司治理质量高低也是针对于外部投资者而言，只有外部投资者才依赖于健全的公司治理结构以保 护自己的利益，而控制性大股东能够自我保护。 司治理研究中心编制的 2002 年中国上市公司治理 100 佳的数据以及 2004 年 50 家上市公司 的治理数据，以这些公司代表高治理质量类型；第二步，我们采用白重恩等（2005）所使用 的方法分别计算了全部 A 股公司 2002 年和 2004 年的治理指数，然后，在 2002 年找出剩余 公司中的治理指数最差的 100 家公司作为低治理质量类型，在 2004 年找出剩余公司中的治 理指数最差的 50 家公司作为低治理质量类型；第三步，基于收益－盈余回归模型，研究治 理质量高低对盈余反应系数的影响。我们通过检验代表治理质量高低的哑变量与盈余水平及 其变化的乘积项的系数是否显著，即可判断治理质量高低是否影响了盈余反应系数。 检验结果表明，