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研究员：张喜 电话：2010年3月26日星期五 （市场有风险·投资须谨慎） 獐子岛（002069）点评 事件： 獐子岛23日发布公司业绩预告，一季度归属于母公司所有者的净利润与上年同期相比上升350%到400%。 点评： 1.上年同期业绩基数低。上年同期，公司实现归属于母公司所有者的净利润：0.192亿元，实现基本每股收益0.08元。市场需求持续回暖、公司主要产品销量同比大幅增长、销售价格同比明显改善、毛利率大幅提高，进而使公司2010年1季度业绩大幅增长。 2.虽然1季度业绩大幅预增，预计1季度占全年利润的比重为30%左右，这意味着2、3、4季度净利润增速将会大幅回落。主要基于：（1）08金融危机的滞后影响主要体现在09年1季度，冲击造成同比基数低；（2）1季度是传统销售淡季，09Q1的EPS只有0.085元，淡季更容易获高增长；（3）2-4季度销售将逐步转旺，鲍鱼、海参贡献比重将逐步上移，而这两个品种的增长势头虽然确定，但幅度显然不及虾夷扇贝，这也会带来增速的下滑。 3.盈利与投资评级。我们小幅上调獐子岛盈利预测。预计10-11年分别实现净利润3.12、3.56亿元，同比增长51.98%、13.95%，对应EPS为1.38、1.58元。考虑增发摊薄效应为，獐子岛摊薄后10-12年EPS为1.23、1.40元。维持公司“中性”投资评级。 表 预测利润表（单位：百万元） 2009A 2010E 2011E 一、营业收入 1512.54 1897.12 2287.42 增长率（YOY) 50.20% 25.43% 20.57% 二、营业成本 1088.89 1264.91 1558.57 三 、营业利润 201.20 335.05 381.62 加：营业外收入 32.90 29.29 34.12 营业外收入/销售收入 2.18% 1.54% 1.49% 减：营业外支出 7.06 8.86 10.68 四、利润总额 227.04 355.49 405.06 减：所得税 31.14 42.66 48.61 五、净利润 195.90 312.83 356.45 归属于母公司所有者的净利润 206.59 312.83 356.45 基本每股收益(元) 0.91 1.38 1.58 摊薄后每股收益(元) 1.23 1.40 －正文完毕－ 公司评级、行业评级及相关定义 我们的评级制度要求分析师将其研究范围中的公司或行业进行评级，这些评级代表分析师根据历史基本面及估值对研究对象的投资前景的看法。每一种评级含义分别为： 公司评级标准 买入：我们预计未来6个月内，个股相对大盘涨幅在15%以上； 增持：我们预计未来6个月内，个股相对大盘涨幅介于5%与15%之间； 中性：我们预计未来6个月内，个股相对大盘涨幅介于-5%与5%之间； 减持：我们预计未来6个月内，个股相对大盘涨幅介于-5%与-15%之间； 卖出：我们预计未来6个月内，个股相对大盘涨幅低于-15%。 行业投资评级标准 增持：我们预计未来6个月内，行业整体回报高于市场整体水平5%以上； 中性：我们预计未来6个月内，行业整体回报介于市场整体水平-5%与5%之间； 减持：我们预计未来6个月内，行业整体回报低于市场整体水平5%以下。 大通证券股份有限公司 免责条款 本报告信息均来源于公开资料，我公司对这些信息的准确性和完整性不作任何保证。报告中的内容和意见仅供参考，并不构成对所述证券买卖的出价或征价。在任何情况下，本公司不对任何人因使用本报告中的任何内容所引致的任何损失负任何责任。本报告所载的资料、意见及推测仅反映本公司于发布本报告当日的判断。在不同时期，本公司可发出与本报告所载资料、意见及推测不一致的报告。本公司或其关联机构在法律许可的情况下可能持有或交易本报告中提到的上市公司所发行的证券或投资标的，还可能为或争取为这些公司提供投资银行或财务顾问服务。客户应当考虑到本公司可能存在可能影响本报告客观性的利益冲突。本公司在知晓范围内履行披露义务。本报告的版权归本公司所有，本公司对本报告保留一切权利。未经本公司事先书面授权，本报告的任何部分均不得以任何方式制作任何形式的拷贝、刊登或复制品，或再次分发给任何其他人，或以任何侵犯本公司版权的其他方式使用。否则，本公司将保留随时追究其法律责任的权利。 大通证券股份有限公司 大通证券·研发中心 公司点评 请务必阅读免责条款 - 2 - 研究创造价值 专业前瞻市场