研究员：程思琦 电话：0411--39673224 2009年11月5日星期四.doc

研究员：程思琦 电话：2009年1-9月公司实现营业收入32.92亿元，同比增长53.5%；营业利润2.25亿元，同比增长89.8%；归属母公司所有者的净利润2.01亿元，同比增加49%；摊薄每股收益0.45 元。第3季度营业收入为13.43亿元，同比增长62.7%；归属母公司所有者的净利润5905万元，同比增长98.2%，摊薄每股收益0.13元，第3季度业绩超预期。 连续3个季度营收增长加速。09年1季度以来公司营收正处于加速增长态势，1、2、3季度营收分别同比增长34%、58%、63%，由于4季度是传统的收入结算高峰，预计4季度营收将同比增长50%左右。 毛利率保持稳定，期间费用率下降。前3季度综合毛利率26.1%，与去年同期持平，第3 季度综合毛利率为23.6%，同比、环比分别下降2.8、5.3个百分点，我们分析下降的主要原因是由于低毛利率的光纤光缆产品收入确认造成。期间费用率18.1%，同比降低2.1个百分点，其中销售费用率、管理费用率分别下降2.4、0.6个百分点，规模效应继续展现。 光通信行业在3G投资带动下提前进入景气周期，FTTX的带动还未真正体现。09年6月份联通启动1100万线的EPON招标，开始加快布局FTTB，烽火通信在OLT和ONU产品上占据着较高的市场份额，排名前2名，受益显著。由于光通信行业受电信投资的波动性大于其他子行业，同时电信投资结构正发生变化，光通信投入比重加大，而公司是具有一体化产业链的龙头公司，因此我们认为烽火通信仍有不断超预期的可能。 维持“增持”评级：根据三季报情况，我们上调公司09、10年EPS至0.70元、0.88元，目前股价对应09、10年市盈率为30倍、24倍，维持“增持”评级。 －正文完毕－ 公司评级、行业评级及相关定义 我们的评级制度要求分析师将其研究范围中的公司或行业进行评级，这些评级代表分析师根据历史基本面及估值对研究对象的投资前景的看法。每一种评级含义分别为： 公司评级标准 买入：我们预计未来6个月内，个股相对大盘涨幅在15%以上； 增持：我们预计未来6个月内，个股相对大盘涨幅介于5%与15%之间； 中性：我们预计未来6个月内，个股相对大盘涨幅介于-5%与5%之间； 减持：我们预计未来6个月内，个股相对大盘涨幅介于-5%与-15%之间； 卖出：我们预计未来6个月内，个股相对大盘涨幅低于-15%。 行业投资评级标准 增持：我们预计未来6个月内，行业整体回报高于市场整体水平5%以上； 中性：我们预计未来6个月内，行业整体回报介于市场整体水平-5%与5%之间； 减持：我们预计未来6个月内，行业整体回报低于市场整体水平5%以下。 大通证券股份有限公司 免责条款 本报告信息均来源于公开资料，我公司对这些信息的准确性和完整性不作任何保证。报告中的内容和意见仅供参考，并不构成对所述证券买卖的出价或征价。在任何情况下，本公司不对任何人因使用本报告中的任何内容所引致的任何损失负任何责任。本报告所载的资料、意见及推测仅反映本公司于发布本报告当日的判断。在不同时期，本公司可发出与本报告所载资料、意见及推测不一致的报告。本公司或其关联机构在法律许可的情况下可能持有或交易本报告中提到的上市公司所发行的证券或投资标的，还可能为或争取为这些公司提供投资银行或财务顾问服务。客户应当考虑到本公司可能存在可能影响本报告客观性的利益冲突。本公司在知晓范围内履行披露义务。本报告的版权归本公司所有，本公司对本报告保留一切权利。未经本公司事先书面授权，本报告的任何部分均不得以任何方式制作任何形式的拷贝、刊登或复制品，或再次分发给任何其他人，或以任何侵犯本公司版权的其他方式使用。否则，本公司将保留随时追究其法律责任的权利。 大通证券股份有限公司 大通证券·研发中心 公司点评 请务必阅读免责条款 - 1 - 研究创造价值 专业前瞻市场