【毕业设计.论文】基于行为财务理论的企业融资行为研究.pdfVIP

维普资讯 技术经济与管理研究 2007年第6期 基于行为财务理论昀企业融资行为两究 邵春燕 1,2 (1．山东经济学院，山东 济南 250014；2．河海大学，江苏 南京 210098) 摘 要：行为财务是行为科学与财务学相结合形成的边缘学科，它建立在心理学和期望理论基础之上，反映了人的 真实行为。介绍了行为财务理论的理论基础和内容，分析了其在融资决策中的应用。 关键词：行为财务；融资决策；羊群行为 中图分类号：F275．1 文献标识码：A 文章编号 ：1004—292X(2007)06—0094—02 一 、 引言 策行为。传统预期效用理论是标准经济学的理论基础之一，它 传统公司财务理论的基础是理性行为、资本资产定价模型 认为人们都是理性的，当人们面临不确定性时，决策主体可以 (cAPM)和有效市场假说 (EMH)。传统财务理论支持的有效 对各种可能出现的结果加权估价，从而选择预期效用最大化的 市场假设认为：人们的行为符合主观预期效用理论和理性。但 方案。由于行为财务认为人是非完全理性的，所以传统预期效 进入 2O世纪8O年代以来 ，出现了大量与有效市场假说相矛盾 用理论就不适用。期望理论认为人们更加看重财富的变化量而 的现象，为此行为财务应运而生。行为财务就是将人的心理活 不是最终量；个人在面对损失时有风险偏好的倾向，而对于利 动行为结合到财务理论的研究中来，考虑金融市场参与者的心 得则有风险规避的倾向；人们在分析评估不同的 “待选前景” 理活动，关注资本市场定价对企业资本结构、融资决策和投资 时，经常暂时剔除掉各种前景中的相同因子，这推翻了预期效 行为的影响，即企业与资本市场的博弈关系。本文从行为财务 用理论中效应仅仅与事件的最后状态有关的结论。因此，期望 的角度 ，研究企业管理者非完全理性行为对融资决策的影响， 理论描述了人的真实行为。 以期为企业融资决策行为与研究提供借鉴。 三、行为财务理论的内容 二、行为财务学的理论基础 行为财务理论的内容主要包括行为资产定价理论、行为资 行为财务理论作为一种新兴财务理论于2O世纪8O年代后 产组合理论和行为财务理论模型。 期真正兴起。作为行为经济学的一个分支，行为财务学是财务 1．行为资产定价理论 (队PM．BehavioralAsset—Pricing 理论与传统经济学、现代管理科学、数理经济学、现代行为科 Mode1) 学、决策科学、社会学和心理学等的结合，是行为理论与财务 基于投资者并非完全理性 ，Shefrin和Statman (1994)提 分析相结合的研究方法与理论体系。它分析人的心理、行为及 出了行为资产定价理论 (BAPM．behadoralasset-pricingraodd)， 情绪对人的财务决策、金融产品的价格以及金融市场发展趋势 引起人们广泛的关注。BAPM指出金融市场上除了严格按照传 的影响，也是心理学与财务学结合的研究成果。其形成和发展 统的CAPM进行资产组合的信息交易者外，还有并不按传统的 是建立在一定的理论基础上，主要包括心理学和期望理论。 CAPM行事的噪音交易者 ，他们信息不充分 ，易犯各种认知错 1．心理学 误。金融资产的价格由这两类投资者共同决定 ：当前者在市 人们的决策过程是一种重要的思维活动过程，思维是认知 场上起主导作用时，市场是有效率的；反之 ，市场是无效率 心理学研究的内容。认知心理学研究表明，人的知识和经验会 的。 影响人的决策结果，人们在决策过程中常常以各种方式偏离理