通货膨胀时期货币政策效应时滞问题研究.pdfVIP

第29卷 第 11期 湖南科技学院学报 、b1．29NO．1l 2008年 11月 JournalofHunanUniversityofScienceandEngineering NOV．20o8 通货膨胀时期货币政策效应时滞问题研究 李炳林 向书坚 (1．湖南科技学院 经管系， 湖南 永州 425100； 2．中南财经政法大学 研究生部，湖北 武汉 430060) 摘 要：选择多种货币政策中介 目标一一信贷、货币供应量及利率对产出、物价的影响，分别构成 VAR系统；利用单 位根检验、协整分析、脉冲响应函数、方差分解等计量经济学方法对我国通货膨胀时期货币政寰中介 目标通过货币传导渠道 对产出、物价的时滞效应进行实证分析，发现货币政策的价格效应时滞长于产出效应时滞，并根据结论提出政策建议。 关键词：货币政策；政策效应；时滞；通货膨胀 中图分类号：F82 文献标识码：A 文章编号：1673—2219(2008)1卜0111—04 2002年下半年，中国经济走出了持续多年的通货紧缩困 常无法直接实现既定的经济 目标 (最终 目标)，而往往需要 扰，开始进入新一轮上升周期。由于经济增长速度加快、部 通过对那些与最终 目标密切关联的中介 目标进行调控来间 分行业投资增长过热、能源交通等 “瓶颈”的制约，物价上 接实现。从各国的经验看，充当货币政策中介 目标的经济变 涨压力越来越大，消费者物价指数持续走高，自去年8月以 量可分为总量指标 (货币供应量、信贷总量)和价格指标 (利 来，CPI涨幅连续7个月超过6％ (今年2月达8．7％)。为维护 率、汇率、通胀率等)两大类。中介 目标的选择必须满足以 金融稳定创造 良好经济环境，2008年以前，中国人民银行采 下三个基本标准： (1)可测性；即央行要能够及时、准确 取稳健的货币政策，协调运用多种货币政策工具，以维持价 地测量到中介 目标； (2)可控性；即央行要能够实现对该 格总水平的基本稳定。一是提高存款准备金率，实行差别存 指标的有效控制；(3)相关性 ；即作为货币政策中介 目标的 款准备金率制度。2003—2007年央行先后l5次上调人民币存 变量与货币政策的最终 目标必须有着相互影响的紧密联系。 款准备金率，深度冻结流动性约4．3万亿元。二是充分发挥 我们认为：在可测性方面，总量指标和价格指标都比较 利率杠杆的调控作用，稳步推进利率市场化改革。2003—2007 好，因为现代统计部门基本能够反映出客观真实的数据；在 年央行先后8次上调一年期存款基准利率共2．16个百分点，9 可控性方面，货币供给量、信贷总量及利率由央行根据市场 次上调一年期贷款基准利率共2．16个百分点。三是加大公开 情况进行调整，基本上是可控的；消费者价格指数虽然受国 市场操作力度。2003—2007年通过发行央行票据净回笼基础 内货币供应量以及国际国内价格 (如原油等重要资源价格) 货币达3．5万亿元。2007年8月发行首期特别国债后，逐步加 因素的影响较大 (这使得它的可控性比较差)，但它仍然是 大以特别国债为工具的正回购操作力度，全年共开展正回购 作为判断通货膨胀的主要指标。我国的汇率受到国家的管 操作1．37i亿元，年末正回购余额达6200亿元。尽管采取了 制，其可控性的意义不大。本文将研究通货膨胀时期货币政 一 系列的紧缩性措施，并于2008年开始进一步实行 “从紧” 策中介目标对经济过热及通货膨胀调控的效应时滞，中介 目 货币政策，但物价指数仍在进一步攀升，经济过热趋势没有 标有效性着重放在探究中介 目标与最终 目标的时滞效应上。 得到抑制，单一的货币政策对经济的调控作用日益受到质 基于上述原因，我们选择的货币政策中介 目标指标为信贷 疑，因此，本文采用计量经济学方法对通货膨胀时期货币政 (LOAN)