资本市场上信息的特点及其供求机制分析.pdfVIP

维普资讯 2008年第 3期 福建金融管理干部学院学报 NO．32008 (总第 104期) JournalofFujianInstituteofFinancialAdministrators SerialNO．104 资本市场上信息的特点及其供求机制分析 马 奇 (陕西科技大学 管理学 院，陕西 西安 710021) 摘 要：资本市场是以信息为轴心的市场，也是信息最不对称市场。要实现资本市场的有效运行，就必须 研究信息的供求机制和运行系统。本文从资本市场信息的特点入手，分别探讨了资本市场信息的供给、需求和 流通 问题，并在此基础上形成了资本市场信息运行系统的轮廓 。 关键词：资本市场；信息供给；信息需求；信息系统 中图分类号：F713．51 文献标识码：A 文章编号：1009-4768(2008)06-0021—07 信息是资本市场 的 “轴心 ”和 “生命 ”，资本市场是信息最重要 、最集中、最不对称、时 效性最强、价值体现最充分的市场。可以说，现代资本市场也是一种 “信息市场 ”[1168--102。要 实现资本市场 的有效运行，就必须研究信息的供求机制和运行系统。从系统论的角度看 ，资 本市场本身就是一个 由信息供求、传播与流通等组成的运行系统。 一 、 资本市场信息的特点 (一)资本市场信息的 外“部性” 信息作为一种 “公共产品”，具有显著的 “外部性”(externalities)。外部性是指某一方行 为影响了另一方，但后者却不能通过市场机制获得赔偿或支付费用。外部性一般可以分为两种： 即负外部性 (negativeexternalities)和正外部性 (positiveexternalities)[2161--63。负外 部性是指对后者产生了坏的影响，例如造纸厂给周围环境造成 了污染等，由于负外部性产品的生 产者只需承担生产成本而无需承担社会成本 ，因而经常处于生产过剩状态 。正外部性是指对后者 带来了好的影响，例如修建公路对邻里带来了方便等，正外部性产品由于其消费者无需承担生产 成本，一般处于供给不足的状态 。用 以上概念来衡量 “信息”商品，很显然，信息是一种典型的 正外部性产品。 在资本市场上，信息的正外部性主要表现在 以下两个方面： 首先，从信息的产生机制来看，一家公司披露信息时，必然涉及同行业其他公司的信息，例 如某公司市场份额的大幅上升必然意味着其竞争对手市场份额的下降，某行业业绩 良好表明其上 收稿 日期：2008-04-23 作者简介：马广奇 (1964一)，男，陕西合 阳人 ，陕西科技大学管理学院教授 、经济学博士后 ，主要从事金 融理论与财务管理方向的研 究。 2l 维普资讯 下游行业经营状况不错。尽管这些信息是间接的、隐含的，但投资者仍然可以通过分析而免费获 得，而这些信息的成本则是 由信息披露的公司来承担 。这种结果使公司缺乏及时、全面进行信息 披露的动力，从而会造成资本市场信息供给的普遍不足 。 其次，从信息搜寻机制来看，当一位投资者在设计投资组合时，总要尽量搜集多种证券信息， 并进行深入研究和 比较分析再做 出选择 。尽管该投资者最后可能不投资于某种证券 ，但也承担 了 搜集该种证券信息的成本，而以后该种证券的投资者却可 以 “搭便车”，从前者搜寻的信息中获 利而无需负担成本。因此，前者缺乏搜集信息的动力，后者则倾向于等待前者的努力成果。结果， 同样可能导致资本市场信息需求的普遍缺乏。 可见，信息商品具有显著的 “外部性”，外部性可能会引起信息供给的不足。因此，只有强 化强制性信息制度建设，抑制市场参与者普遍 的 “搭便车 ”倾 向，才能有利于资本市场信息系统 的有效运行 。 (二)资本市场信息的 “噪声” 信息能