资本市场化与经济发展——中国改革的经验（1980—2003）.pdfVIP

维普资讯 中国流通经济 2008年第7期 口投资理财 资本市场化与经济发展 中国改革的经验(1980—2003) 王 汝 芳 ，王 健 (1．北京物资学院经济学院，北京市 101149；2．南开大学经济学院，天津市 300071) 摘 要：探讨资本市场化与经济增长的关系，发现其中存在的问题，对于经济可持续发展具有十分重要的意 义 。本文通过实证分析发现 ，资本对经济的影响不仅有 当期 的，还有滞后两期的效应 ；资本边际效率与市场化水平 及资本存量有关，反映资本市场化水平的指标 间存在替代效应。在此基础上 ，针对资本边 际效率低位波动现象，本 文提 出了两个有益的政策性建议：完善投融资制度 ，提高资源利用效率；建立先行指标体系，提高宏观调控效果。 关键词：资本市场化；资本边际效率；经济增长 中图分类号：F810 文献标识码：A 文章编号：1007—8266(2008)07—0073—04 一 、 问题的提出 经济转型时期，最直接和显著的变化就是非国有 (私 人)经济快速发展，直接 (股权)融资在资本市场化过程中又 随着改革开放的不断推进，我国资源配置的方式发生 起着非常重要的作用。本文通过这两者的变化来讨论资本 了深刻的转变，市场发挥着越来越重要的作用。改革开放以 重新配置所带来的效率变化，运用动态模型一滞后变量模 来，我国经济社会发展取得了举世瞩 目的巨大成就，经济持 型来进行分析，得到了一些有益的结论。发现资本对经济的 续高速增长，在世界经济舞台上的影响也 日益扩大，其最为 影响不仅有当期的，还有滞后两期的效应：资本边际效率与 根本的一点就是遵循了自由交易的市场经济法则。资本作 市场化水平及资本存量有关，反应资本市场化水平的两个 为最重要的生产要素之一，其 占有条件、流动方式与经济增 指标之间存在替代效应。本文还给出了各年的资本边际效 长有着重要的联系。因此，总结改革过程中的经验，探讨资 率值。虽然这一现象是针对 1980～2003年的数据分析得出 本市场化与经济增长的关系，发现其中存在的问题，对我国 的，但对于我们总结改革开放的经验，辩证、客观地认识我 经济社会可持续发展具有非常重要的现实和理论意义。 国资本市场化与经济增长的关系依然具有非常重要的意 刘小玄以1995年全国工业普查的数据为基础，对普查 义。为此，文章最后还针对资本边际效率低位波动的现象提 数据中提供的所有制变量和企业隶属等级制变量对企业效 出了两点建议。 率的影响进行了分析和比较，发现私营个体企业效率最高， 三资企业其次，股份制和集体企业再次，国有企业效率最 二、模型设定与估计 低。…刘伟通过动态模型进行实证分析，发现我国资本市场 间接融资 (中长期贷款)与固定资产投资比率的提高对经济 一 个国家的资本存量和劳动力是决定其生产能力的主 的影响为负作用，但随着金融改革的深化，其负面影响逐步 要要素。在经济学 中，一般用柯布一道格拉斯 (Cobb— 降低；相对来说，资本市场直接融资与固定资产投资比率的 dou~as)生产函数来表示这种关系，具体形式为： 提高对经济有积极作用，且其积极作用越来越明显。[2】因 Y：AKaLOe~ 此，建议在推进资本市场改革和开放的过程中，要不断提高 直接融资的比重，建立多层次、多产品的市场体系。王汝芳 其中，y为总产出， 为资本投入，为劳动投入，A为 经过研究发现，境 内外股票筹资率与经济增长正相关，股票 常数项，a、口分别