资本成本概念的理解偏差及其影响.pdfVIP

维普资讯 摘 要 ：本文探讨7对资本成本概念在理解上的儡差．分析7造成理解儡差的骧西和对企业融资决策的影囊，并提出t 立和完善新的资本成本概念。 关键诵 ：资本成本 ：融资决策 ；对务管理 中圈分类号 ：F830 文献标识码 ：A 文章编号 ：1674—2265 (2008lo7一oo18一o3 资本成本概念的 理解偏差及其影响 胡安洪 (山东轻工业学院金融职业学院，山东 济南 250100) 资本成本是财务管理理论的核心概念之一，是理 按照这一观点将难以确定权益资本的成本。因为企业 财学研究的基础与出发点 ，它不仅关乎着财务管理理 为使用权益资本所付出的代价，实际就是企业对股东 论的发展．而且在财务管理实务中，如财务估价、资 发放的股利：而股利发放的多少，则完全取决于企业 本预算 、融资决策等各个方面，也发挥着不可或缺的 的股利政策 这样就会 出现企业因不 同时期实行不 同 作用。我国财务管理理论对资本成本的界定存在着一 的股利政策．而获得不同的资本成本。如实行剩余股 定的偏差 ．这些偏差不仅影响着财务管理理论的发 利政策时．其资本成本就有可能为零。而实行固定股 展 ．而且在财务管理实务中也造成了一些负面影响 ， 利支付率的股利政策时，其资本成本就固定不变。这 我国企业的外源融资偏好就是一个鲜明的例子。 样 ，以企业付出的代价来计算权益资本的资本成本， 一 、 传统理论对资本成本概念的理解偏差 就会掩盖其成本的真实面 目，自然也无法满足决策的 我国传统财务管理理论中对资本成本的理解与以 需要。所 以，我们只能从投资者的角度看资本成本 ， 美 国为代表的西方理论界的理解存在着一定的差异 。 站在企业的角度就会导致对资本成本的曲解 ，不了解 我国企业界普遍不关注资本成本观念 ，更鲜少对资本 投资者所要求的必要报酬率，理财人员将无法决定将 成本进行明确的界定，这就直接限制了我国企业财务 资金投向何处才是有利可图的。显然 ，资本成本与财 管理水平的提高，也直接影响着我国企业 的融资决 务会计中的 “成本”、 “费用”概念完全是两回事。 策。 (二)将 “利息”视为资本成本的典型代表 (一)将 “资本成本”概念混 同于财务会计中的 传统的财务会计将利息定义为债务资本成本 ，指 “成本 ”概念 按照事先约定的利率、因使用债权人的资本而应 向其 根据财务会计理论 ．成本是指在一定时期 内厂商 支付的费用。由于利息的定义及其计算方法符合人们 为生产一定数量的产品或提供某项劳务而购买生产要 普遍理解的 “成本”概念 ，而且多数企业认为股权融 素的总费用。由此似乎可以推出，资本成本是指一定 资无资本成本，因而 “利息”被视为企业主要的资本 时期内公司为使用一定数量的资本而向资本所有者支 成本。 付的总费用，继而将资本成本定义为企业为筹集和使 实际上，企业资本成本的典型代表应当是股权资 用资金而付出的代价，包括资金筹集费用和资金 占用 本成本。利息作为债务资本成本的主体内容，具有明 费用两部分。 显的法律约束性。债务资本的筹措是以公司与债权人 很 明显 ，这种观点是站在企业 的角度来界定的， 之间融资契约的签订为前提的，而利息水平构成为此 维普资讯 1 类契约的核心，因此，债务资本成本相对较为确定而 场成本意识和出资者回报意识 ，从而得出与以美国为 且简单．一旦公司不能按期支付利息，将