股权众筹“入法”：监管与豁免之平衡.pdfVIP

2015 年第 2 期 安 徽 警 官 职 业 学 院 学 报 No.2, 2015 第 14 卷 （总第 77 期 ） Journal of Anhui Vocational College of Police Officers General No.77, Vol.14 股权众筹“入法” ：监管与豁免之平衡 李 晓波 （华 东政 法大学 ，上 海 200042 ） 【摘 要 】作 为一种 新 型 互联 网金 融模 式 ，股权 众筹具 有 融 资成本低 、效 率 高优 势 的 同时 面临投 资者保 护 不足 的风 险 。 为 了充分 发 挥 股 权 众 筹 的优 势 ，拓 宽 小微 企 业 尤其 是 初 创 企 业 融 资 渠道 、降低 融 资成 本 ，完善 我 国 多层 级 资本 市场 ，同时兼顾 投 资者保 护 ，应树 立适度监 管理念 ，打破 现行 法律 制度 障碍 ，实现监 管与豁 免之 平衡 ，构造我 国股权 众筹监 管法律 制度 。 【关键 词 】股权 众筹 ；监 管 ；豁 免 ；平衡 【中图分 类号 】DF438.7 【文献标 识码 】A 【文章编 号 】167 1-510 1(20 15)02-0057-06 引言 于互联 网与社交 网络而开展 的 向不特定 多数人进行 小微企业 和创业企业融资难 问题是制约我 国国 的以股权作 为 回报形式 的小规模 融 资模式 。 股权众 民经济发展 的桎梏 ， 近年来兴起 的股权众筹模式在 筹 以线上 资金 门户 （online funding portal ）为平 台 ，通 一定程度上缓解 了这个 问题 。然而 ，由于现行法律制 过公 开展示融资者 的融资信息 和创 意 ， 为投 资者提 度 的制约 ，以天使 汇 、众筹 网为代表 的国内众筹 网络 供投资机会 ，构建融资渠道 ，建立企业 或创 意人 与投 平 台的运 营模式 已发生变异 ， 背离 了众筹模式 的本 资人 的联 系 。根据融资者 的不 同 ，股权众筹一般分为 质 ，其结果必然减损股权众筹模式 的价值 。股权众筹 两 类 ，一 是 针 对 小 型企 业 （small business ）的股 权 众 是一把双刃剑 ， 其 面临着 以牺牲投资者保护为代价 筹 ，即 已经 成 立 的小 企 业 ；二 是 ，初 创 企 业 （start - 实现低成本 和高效率融资 的质疑 。 股权众筹监 管法 ups ）的股权 众 筹 ，即处 于仅 拥 有 创 意 或想 法 正 在 吸 律 的 目标就在 于促进小微企业 和初创企业 以低成本 引投资者 阶段 的企业 。 [1] 和高效率融资 的同时 ，保护投资者合法利益 ，实现二 股权众筹 的诞 生源 自于小企业尤其是初创企业 者 的平衡 。本文在分析股权众筹模式特征 、产生原 因 （start-ups ）对 于融 资 的巨大需 求 与有 限 的融 资渠 道 和性质 的基础上 ，充分论证股权众筹必要性 ，并通过 之 间的矛盾 。小企业 、尤其是初创企业一度 面临融资 借鉴 国外股权众筹监管法律制度 ， 并结合我 国现行 难 的问题 ，银行借贷 、风 险投 资 以及 留存 收益等通 常 证券法律制度 和资本市场环境 ， 试 图构建我 国股权 的融资方法很难适用 于小微企业 。 [2]此外 ，互联 网技 众筹监管法律制度 的理论模 型 ， 并进而认 为 以豁免 术 的迅速发展 与社