投资项目风险分析探讨.pdfVIP

第7卷专辑 中国管理科学 l瓣 V01．7．Special Chinese of Sdence 1999年11月 JournalManag口aent November．．1999 ]1 投资项目风险分析探讨 王志江 (福建泉州华侨大学管理信．惑科学系，泉州 362011) 摘要：本文以经济评价指标净现值为倒．揉i77投资项目的风险分析问题，并用实例说明了_其应 用。 关键词：投资项目；净现值；净现金流量；风险分析 1引 言 对投资项目进行合理的经济评价是投资决策的一个十分重要的环节，目前常采用的主要 有净现值法、内部收益率法、投资回收期法等动态经济评价方法。投资项目计算期内各年的净 现金流量是动态经济评价方法的基础，实际计算各项经济评价指标时，各年的净现金流量常取 确定的数值。但是由于在计算期各年的净现金流量发生在未来，要受到一些不确定医素的影 响，例如投入品与产出品价格的变动，市场的供需状况、经济政策的变化、科技的发展与产业结 构的调整等，因此各年的净现金流量实际上是一个在一定范围内变化的随机变量。因此为了 保证项目投资决策的科学性，有必要进行风险分析。 本文以净现值法为例讨论了投资项目的风险分析同题，并结合具体实例予以说明。 2净现值NPv的数学期望和方差 净现值NPV是指投资项目各年收入的现值与支出现值总和之差，也就是项目在计算期 内各年净现金流量现值的代数和，其计算公式为： r NP弘善斋 (1) 式中G…一一项目第z年的净现金流量； ”…一～计算期(年)； i…一一基准收益率或折现率。 可行。但是由于不确定因素的影响，项目每年的净现金流量ct是一个在一定范围内变化的随 机变量。因此净现值NPv也是一个随机变量。 # ～，。一。。基 696 中国管理科学 1999难 为方便实际评价工作的需要，现借助于敏感性分析的方法，假设由实际资料计算出来的项目第 f年的净现金流量(不包括项目投资)就是项目第f年净现金流量的数学期望E(cf)，其变化 10％，20％，30％等等。一般项目前期d。值可取小些，后期d，则取大些。并且假定项目各年 净现金流量在区同内服务从均匀分布。项目的投资一般发生在项目建设初期，投资的大小基 本确定，因此其方差可视为零，什算净现值的数学期望时。可按照基准收益率把各年投资折算 到项目建设期期初。这时方差D(C。)为： D(C，)：垃署芷 (2) 所以有 E【NPV)=f十∑E(C，)(1+i)1 (3) D(NPV)=R7VR (4) 金流量C1，C2，…，C。相互独立，则6。=0，i≠j，i，j=1，2，…，∞，净现值的方差为： D(NPV)=∑D(G)(1+i)。‘ (5) 净现值的方盏D(NPV)反映出随机变量NPV的真值对其数学期望的偏离程度，可以反 映投资项目的风险程度。D(NPV)越大，说明项目的风险越大，反之