信息披露违规公司治理影响因素的实证的研究.pdfVIP

信息披露违规公司治理影响因素的实证研究· 陈千里 (湖北大学商学院会计学系) 【摘要】信息披露是证券市场发展的基石，公司治理结构是影响公司信息披露质量的主要因 素．本文以2001—2006年中国证监会，深沪交易所和财政部公开处罚的信息披露违规上市公司为对 象，为了克服一般方法难以解决的识别问题，采用具有部分可观测的二元probit模型，更准确地研 究影响公司信息披露违规可能性的治理因素．实证研究揭示，独立董事在监督公司管理层和阻止信 息披露违规上起着积极的作用．证券市场上的信息披露监管存在显著的不对称现象，对非国有控股 公司监管严厉，对国有控股公司监管宽松．因此，完善独立董事制度，并加强国有控股公司的监管 是降低公司信息披露违规，提高信息披露质量的有效措施。 【关键词】公司信息披露违规；治理结构；独立董事制度；证券监管不对称 一、导论、1口r比 信息问题和代理问题是任何证券市场发展必须面临的两个基本问题，公司信息披露是减轻投资 者与公司内部人之间信息不对称的一项基本的制度安排，同时对代理问题的解决起着积极作用。证 券市场的诸多功能的发挥必须建立在高质量的公司信息披露上。如何提高公司信息披露的质量是证 券市场各方参与者所共同关注的焦点之一。 与成熟的证券市场相比，中国新兴加转轨的证券市场上上市公司信息披露行为存在很大差异。 由于严厉的法律制度和监管系统，成熟市场上上市公司整体上能够很好完成强制性披露的要求，不 同公司之问信息披露质量的差异主要体现在自愿性披露的数量和质量上。与之形成对照，内部和外 部治理机制的薄弱与缺陷使中国上市公司信息披露处于较低的水平，从披露形式上看，上市公司以 强制性信息披露为主，自愿性信息披露很少(范德玲等，2004)，从披露的信息特征看，上市公司的 信息披露不仅真实性存在很大问题，而且及时性和充分性问题也比较突出(唐跃军等，2005)。上市 公司信息披露质量上的差异更多地表现在强制性披露的质量．|：，信息披露违规的公司是指违反强制 性信息披露制度，且程度严重被市场监管部门发现并公开处罚的公司，此类公司为我们研究影响公 司信息披露质量的相关冈素提供了一个典型样本。公司信息披露违规的主要根源在于委托代理问题， 公司股东和管理层之间、大股东和中小股东之间的利益冲突促使发行人、公司董事、监事和高级管 理人员借助违规的信息披露达到获取自己利益的目的。Rezaee(2005)将美国证券市场上财务报告 欺诈的动机归纳为：(1)避免报告损失和夸大业绩(2)满足或超过证券分析师对盈余增长的预期(3) 提高股票价格以发行新股(4)获得上市资格或避免被退市(5)隐藏被个人侵占的资产(6)掩盖经 营中的不足(7)增加高级管理人员的薪酬包(如股票期权和奖金。屈文洲和蔡志岳(2007)研究 发现，大股东掏空程度、内幕交易程度和盈余管理程度与公司信息披露违规的可能性显著正相关。 ‘作者简介；陈千里．湖北人学商学院会计学系，金融学博士．副教授：通信地址：武汉市武昌区湖北大学商学院； 邮政编码：430062：电子邮箱：chcnoianli43@vahoo．com．cn． ·82- 公司治理对信息披露影响的文献多集中在公司治理对失实披露(misreporting)影响的研究上． 在公司治理结构对信息披露行为影响的实证研究方面，国内外人多数研究以被监管部门发现并处罚 的会计欺诈或信息披露违规的公司为样本，采用配对的方法产生控制组，使用一般的probit或Iogit 模型来进行多变量分析以寻找显著影响公司会计欺诈或信息披露违规概率的相关因素。尽管此类方 法比较普及，却存在显著的缺陷，其样本是以被监管部门发现并处罚的会计欺诈或信息披露违规的 公司，而不是所有进行会计欺诈或信息披露违规的公司，有些公司有违规行为但未被监管部门发现 和处罚．这部分公司未进入样本。当目的是评估公司违规的概率时，研究会面临不能直接观察到此 概率的识别问题。识别问题会减弱简单的probit或Iogit模型的解释力，变量前的系数难以合理地解 释。为克服此局限，本文采用具有部分可观测的二元probit模型，以2001--2006年中国证监会、深 沪交易所和财政部公开处罚的信息披露违规上市公司为对象，更合理地研究影响公司信息披露违规 可能性的治理因素，据此对如何提高我国上市公司信息披露质量提出建议。 二、实证研究设计