信息不对称、机构持股和价格稳定性.pdfVIP

息不对称、机构持股与价格稳定性 孔东民 魏诗琪 （1.华中科技大学经济学院，湖北 武汉430074；2.厦门大学经济学院， 福建 厦门 361005 ） 摘要 文考察信息不对称、机构持股以及二者的交互作用是否影响到了股票价格的波动。 分析发现：(1). 信息透明度的增加对股票收益稳定性有促进效应。(2). 机构持股对收益稳 定性有负的影响，即机构持股加剧了股票收益的波动。(3). 在机构未持股时，信息透明对 收益波动的边际影响为为负，当机构持股时，信息透明的提高在边际进一步促进了价格的稳 定性，这说明在机构持股时，提高信息透明对股价的稳定性作用更大。 关键词 信息不对称；机构持股；波动性；羊群效应 作者简介：孔东民，男华中科技大学经济学院讲师，硕士生 师，研究方向：资产定价、行为金融学。魏 诗琪，厦门大学经济学院硕士生。 中图分类号 F830.91 文献标识码 A Asymmetric Information, Institutional Holding and the Price Volatility Abstract : In this paper, we make an empirical test on the impact of information asymmetric and institutional investors on the stock return volatility. The results show that 1). The improving of disclosure quality has a negative impact on return volatility. 2). the holdings of the institutional investors have positive relations with the return volatility. This point is consisting with the herding of the institutional investors behavior as many previous studies. 3). However, in the margin, with the holdings of the institutional investors, we find that the information variables have a more significant negative relation with the return volatility in margin, we present some explains for this interesting result. Key words: Information Asymmetric, Institutional Investors, Volatility, Herding 股票价格的稳定性一直是证券监管部门、交易所以及投资者所重点关注的问题之一。 文正是从信息不对称、机构投资者以及二者交互关系的角度对股价的稳定性进行考察。 在一个信息透明的证券市场中，大多数投资者都能积极地观察到有关市场和公司未来发 展前景的信息来指导自己的投资决策，这样，资金就会流向那些经营业绩优良、具有更好前 景的公司，因而证券市场能够引导资金的合理分配，提高资源的利用效率。 机构投资者也在证券市场中扮演这越来越重要的地位。整体上来说，机构投资者一般具 有较为雄厚的资金实力，在投资决策 作、信息搜集分析等方面都由专业人士处理，因此其 投资行为相对理性化，投资较为稳定，从而 （应该）有利于证券市场的健康稳定发展。 基于这些考虑，本文试图回答以下几个问题。在中国股票市场上，信息不对称与股价稳 定性的关系如何？在中国的机构投资者最近几年快速发展的同时，机构对市场的稳定性带来 了何种影响？以及在不同的市场信息条件下，机构投资者对市场稳定性的边际影响又表现出 什么特征？ 文献回顾 目前而言，关于机构投资者对市场波动影响的文献主要分为稳定市场和增加波动两个方 面，分述如下： 第一，机构投资者稳定了市场。Cohen et al. (2002) [3]利用美国数据提供了机构稳定性影 响的实证，他的研究结果表明机构投资者