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财务报告与分析 Finance Report and Analysis 基于哈佛分析框架的三安光电财务报表分析 武汉大学 赵团结 浙江新世纪会计师事务所有限公司 王改英 一、哈佛分析框架简介 行业基本上分为四种市场结构：完全竞争、不完全竞争（或垄断竞 既然企业财务报表是企业经营活动的数字化反映，那么在进行 争）、寡头垄断、完全垄断。据此，国家对LED行业的定位主要是完 财务报表分析时，就应当关注影响企业经营活动的因素。这些因素 全竞争行业。从2009年开始，受益于国家产业政策的支持，LED 主要是企业经营环境和企业战略。经营环境包括企业所处的行业政 行业得以快速发展。 策、产品竞争、资本市场和人力资源状况等；企业战略则界定了企业 （2）行业周期性。其直接与宏观经济的周期息息相关，具有高 未来一段时间的发展方向以及当前需要获取的竞争优势。当然，由 度的相关性和一致性。作为企业，需要明确判断其所处的行业周 于企业的财务活动以会计为基础，也需要关注企业的会计环境及其 期。从2009年开始，受益于国家产业政策的支持以及行业的较高 所采取的会计策略。最终，通过企业的财务报表的综合评估来预判 毛利，LED行业得以快速发展。在地方政府投资的鼓励下加上大 企业的前景和价值。这就是哈佛分析的简要框架，如图1所示： 量社会资本的进入，各地LED行业异常火爆，截至目前，社会大众 倾向于认为LED行业已有产能过剩之嫌，这势必会引发企业间的 竞争更为激烈。2011年开始，在LED行业资本大量进入的背景 下，毛利持续下降，而LED市场尤其是业内所期待的照明市场并 未如期而至，从而引发了行业内企业间的兼并重组。最为典型的是 股权，开始拓宽其市场渠道。同期，三安光电则于2012年11月发 布公告，称拟使用自筹资金不超过23.52亿新台币（约为50568万 元人民币）认购台湾证券交易所上市公司璨圆光电以私募方式发 行的不超过1.2亿股普通股，将持有璨圆光电约19.9%的股份，成 为璨圆光电第一大股东。2013年6月，三安光电又发布公告称，其 购美国LuminusDevices,Inc.100%股权。 （3）行业成长性。从研究机构发布的数据看，LED行业有着广 阔的市场前景，只是目前刚开始启动。同时，全球主要国家也开始 倡导绿色照明和节能环保，该行业有着足够大的成长发展空间。同 图1哈佛财务报表分析框架 时，要想清晰地认识一个行业的发展趋势，分析同业内公司的主要 下文将采用此分析框架对三安光电近几年的财务报表进行简要分析。 指标会有所帮助。为此，本文收集整理了五家主流的LED行业的 二、三安光电案例分析 主要财务指标，如表1所示。通过表1可以发现，从2009年开始， 本文选择了近几年备受资本市场追捧的LED企业龙头：三安 行业的综合毛利率基本上呈现出逐年下降的趋势，2009年至2011 光电股份有限公司（以下简称“三安光电”，股票代码为600703）为 年，行业平均毛利率均在40%以上。但是，2012