国外公司股权结构和治理结构的演变及启示.pdfVIP

．国外公 ■宫玉松 山东财政学院 公司制无疑是人类最伟大的 中于银行、交通运输、公用事业等 都由私人家族如卡内基家族、福 发明之一，但罗马不是·天建成 部门，而制造业和商业极少)、股 特家族、杜邦家族、梅隆家族、摩 的。从最初的星星之火发展到今 市发育滞后等特征。正如恩格斯 根家族、洛克菲勒家族等所控制。 天密如蛛网的公司王国，公司制 在《资本论》第三卷结束时所说 大股东拥有绝对控制权，公司所 已走过400年的路程(如果从17的，股份制只是当时资本主义体 有权与控制权合一，或经营者依 世纪算起的话)，其间随着经济的 系中的“次要冈素”；交易所主要 附于所有者，经营者权力极为有 飞速发展和制度的巨大变迁，股 交易的是政府债券：在欧洲大陆 限，凸现了当时股权集中和法人 份公司规模不断扩大，形态与特 和北美，股份制的主要形式是“联 财产权未独立条件下的股东中心 征迭经变迁，公司股权结构和治 合股份银行”，它们大多数是从事 主义特征。 理结构亦相应发生了四次大的变 殖民贸易和对外冒险掠夺活动 第二，股权社会化程度低、封 化，即股权集中、家族控制——股 的，很少有从事直接生产活动的 闭性强、流动性差。当时的家族 权分散、经理革命、股权约束淡 股份公司。1600年成立的英国东公司和私人公司多不对外公开募 化、股东地位下降——机构投资 印度公司，仅有股东100人，股本股，并对股权转让有严格限制，表 者(或法人股东)崛起、股权向机 6．8万英镑。1799年杜邦创立的现出明显的封闭性、排外性。根 构(或法人)集中、股权约束强化、 火药公司由每股面值2000美元据哈纳的研究，在1914年以前， 股东地位上升——股权国际化、 的15股组成。 英国有大约80％的股份公司为这 公司治理趋同。与公司股权结构 早期股份制的不发育，使公 种私人公司，这些私人股份所有 和治理结构变迁相伴随的，是公 司股权结构和治理结构呈现出如 者虽然保留有限责任的特点，但 司制度的日益完善和公司治理效 下特征： 格外限制股份的转让。股东持股 率的提升、公司在社会经济生活 第一，股权高度集中，由一个 的目的在于对公司行使控制权， 中影响的扩大。上述演变规律对 或几个大股东控制股份公司，股 而不是单纯地获取股票收益。 我国公司股权结构和治理结构的 东、董事、经理三位一体的现象相 改进提供了若干有益启示。 当普遍。控股权稳定地掌握在家 二、股权分散与经理革命 族或发起人手中，呈现出浓厚的 一、股权集中与家族控制 家族或私人控股色彩。例如，战 随着生产社会化、资本社会 前的日本财阀集团，三井、三菱、 化的发展，家族公司、私人公司逐 早期股份公司呈现出数最少、 住友在1941年家族控股比重都渐转化为公众公司，股份公司规 比重低、规模小(股本规模小，股 在50％以上，其中对一些大公司 模日趋大型化、巨型化，上市公司 东人数寡)、分布不均衡(主要集 控股达100％。美国的大公司大不断增多，股东人数日众，股票市 团 万方数据 场日趋成熟和繁荣，公司股权结 公司规模越大，越需利用股份公 人、个人等，持股主体的多元化必 构亦发生重大变化，如股权流动 司形式，即通过出售股票向社会集 然造成股权分散化。 化与控股权转移频繁化，股东主 资，股东人数越多，股权越分散。 股权结构是公司治理结构的 体多元化(新增国家持股、法人持 2．小面额股票的发行。美国 基础。股权结构的上述变化，导 股、外资持股、职工持股等新的成 通用公司每股发行价仅l美元多 致治理结构的巨变，突出表现为 分)，控股由独家控股转变为联合 一点，泛美航空公司每股为55美 因股权淡化导致股东地位下降、 控股、由绝对控股转变为相对控 分