中美货币政策对大宗商品价格影响探讨基于MSVAR模型的研究.pdfVIP

【理论探索】 中美货币政策对大宗商品价格影响探讨 ——基于MS-VAR模型的研究 王天祥，常 清 （中国农业大学 经济管理学院，北京 100083） 摘要：中国作为制造业大国，一直密切关注大宗商品价格的变化。运用MS-VAR模型，考察在三 种区制下，中美货币政策对大宗商品价格的影响。基于MSI（3）-VAR（1）模型实证和累积脉冲 响应结果分析表明：在经济增长收缩期,中美货币政策不能影响大宗商品价格的走势；在经济增 长平稳期，大宗商品价格主要受美国货币供应量的影响；在经济增长扩张期，尤其是2008年次贷 危机后，大宗商品价格主要受中国货币供应量的影响。 关键词：货币政策；大宗商品价格；MS-VAR 文章编号：1003-4625（2015）04-0001-04 中图分类号：F830.91 文献标识码：A 一、引言 波动的影响因素，主要分析了美国的货币政策和中 伴随改革开放和经济增长，中国已经成为全球 国的经济因素。 制造业大国，是全球大宗商品的主要进口国和消费 本文采用1996年1月至2014年6月的月度数 国。大宗商品的价格直接决定了加工企业的成本， 据，用三区制的MS-VAR模型来分析中美货币政策 大宗商品价格也一直被我国制造业所重视，自2008 对大宗商品价格的影响。 年次贷危机以来，美国启动了四次量化宽松政策，中 二、MS-VAR模型的构建 国也启动了四万亿元的经济刺激计划，货币政策对 （一）MS-VAR模型的基本原理 大宗商品的价格会产生怎样的影响，本文将以历史 [5]将向量自回归模型 1980年西姆斯（CASims） 数据运用MS-VAR模型进行实证分析。 （VAR模型）引入到经济研究中，该分析方法已成为 大宗商品价格主要由供需因素决定，货币政策 宏观经济领域主要的实证研究方法。由于VAR模 通过对产出的影响来影响大宗商品价格，Friedman 型系数在样本期内是固定的，当宏观经济变量受到 [1]对供给的变化是否对产出有影 andSchwartz（1963） 冲击时可能发生结构性改变，用VAR模型解释便有 [2] 响，以及如何影响进行了相应研究。Frankel（2006） [6] 了局限性，汉密尔顿（Hamilton，1989）提出了马尔 从供需的角度解释了货币政策如何影响大宗商品的 克夫模型（MarkovSwitching），简称MS模型。该模型 价格：货币政策的变动导致了支出的下降，从而引起 描述了不同状态下经济行为所具有的特征，将MS模 了大宗商品价格的下降。 型与VAR模型结合起来，即马尔克夫状态转换向量 货币政策对大宗商品价格影响还取决于大宗商 自回归模型（MS-VAR模型）。 品的金融属性，由于大宗商品的可储存性和期货市 当系统发生区制转换时，VAR模型中的θ具有 场的发展与完善，大宗商品用于投资的金融属性越 [3]表明了上 时