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SPECIALFOCUSl封面文章 当前我国创业板市场中的问题及对策 史，中国国际经济交流中心信息部 徐洪才 当前我国创业板市场中存在的问题 创业板市场建立 一年多来，上市公司从开始时的28家增长到 二是超募资金闲置问题 。高价发行新股必然导致资金超募和 了13O多家，融资金额接近tOOO~L元，有力支持了创业企业、创 闲置。据统计，创业板公司超募资金使用率仅为21．85％，大量资 投资和战略性新兴产业发展 。目前，经过全球金融危机考验， 金闲置在银行或投资于地产。大量创业板公司手握重金，找不到 一 些发达 国家正谋求 “绿色新政”，发展低碳经济和绿色经济 。 资金使用出路。相比之下，数以千万的中小企业却是融资无门， 蓖国也在转变经济发展方式，着力增强 自主创新能力和经济内生 被迫求助于地下钱庄和高利贷机构，高额利息负担让这些中小企 力力 这些都为创业板市场发展提供 了历史机遇 。但是，也面临 业不堪重负。但是 ，也应该看到 ，针对 市公司资金使用 已有严 [口下 待解决的突出问题 。 格监管，在全球经济不景气和国内产能过剩条件下，创业板公司 一 是高价发行新股 问题 。创业板市场第一批 I二市公司发行市 资金闲置在～定意义上也是企业投资决策谨慎的表现 。 盈率为58倍，第二批上市公司发行市盈率为88倍，现在创业板市 三是公司高管辞职 问题 。创业板市场高价发行新股透支了上 平均市盈率仍然接近7O倍，一年内创造 了500多个亿万富豪，致 市公司未来成长性，企业家无需继续艰苦创业，公司上市后抛售 吏创业板市场成为 “造富”的场所，加剧 了社会分配不公。主要 股票便可一夜暴富。在过去一年时间里， 有33家创业板公司的 因是，新股发行制度市场化程度不高，发行审批过程效率低 67名高管辞职 。与主板 市场相 比，创业板公司高管辞职 比例过 F，在询价过程 中存在一定程度 的机构垄断。加之，场外流动性 高。过高股价透支 了企业成长性，对企业家精神也是 一种损害。 毛裕，投资者对创业板公司非线性成长和风险特征缺乏足够认 但是，也要辩证看待这个 问题 。据统计，3O多家创业板公司近7O 只，散户投资者行为非理性 。 高管辞职，其中22人持有本公司股份，而 分之 ：辞耳j{高管并 中圈料鼓 投 资 ； 27 囊 Chin v m uIECapit SPECIALFOCUSI封面文章 未持有股份，且大多为企业非核心骨干，部分 高管离职属于正常换届和调动；有部分高管辞 职套现，但未成为主流 。 四是上市后 “变脸 ”问题。从2010年创业板 公司半年报来看， “高成长 ”已演变成了 “低成 长 ”，一批公司业绩出现负增长。105家创业板 公司上半年净利 同比增幅25．63％，远低丁_中‘小 板公司上半年45．91％的同比增I幅，甚至低于深 沪两市1947家上市公司平均41．17％的增幅；出 现了23家业绩负增长公司，如宝德股份和华平 股份；甚至出现了亏损公司，如国联水产。但 是，要辩证地看待这个 问题 。创业板与主板和 中小板基数不 同。2008年受金融危机冲击，主 板和中小板公司业绩增幅较低，进入2009年和 2010年，我国经济恢复快速增长，因此丰l板和 中小板公司业绩同比增幅较大；而创、I板上市 公司2008年业绩增长较快、基数较高。此外， 创业板企业上市后 内部管理处在调整和适应过 程中，业绩增长波动有其客观原因。 五是PE腐败 问题 。PE腐败是指 些人 以私 募股权投资 (PE)之名，通过各种关系在企业 上市前入资，上市后卖股套利 。保荐机构以权 谋私， “保代持股 ”成为许多新股发行公司的 普遍现象。证券监管部 门对新股发行进行 “严 格 ”审批 ，人为制造 了新股供给不足和