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SPECIALFOCUSI封面文章 银行支持创投基金问题研究 文，国家开发银行市场与投资局 李昌奕 截止2009年底，中国创业风险投资机构累计投资7345项，累计 历史发展路径、税收、政策导向等造成各国创投基金的主要 总投资额906．2亿元，其中投资高新技术企业 (项 目)数达4737项， 投资人存在一定差异，金融机构作为创投基金的主要投资人却具 投资额为405．1亿元 (资料来源 ： 《中国创业风险投资发展报告 有一定的必然性，具体体现在资金供给能力、投资人投资组合构 2010)))。 创业投资基金 已成为高新技术企业 (项 目)融资的重 造的可行性、投资人与创投基金项 目产业关联的限制、投资人资 要渠道之一 。 源与创投基金投资的协同，以及金融机构对创投机构的信用增进 经过近1O余年的快速发展，我 国创业投资机构至2009年底 已 等方面。 达576家，管理的资本达~1605．1亿元 。虽然创业环境存在一定 金融机构拥有 国家和地区的绝大多数资金，这一方面使其具 差别，但是在我国大力支持 自主创新与经济集约化转型的大背景 备为创投基金提供稳定资金供给的能力，另一方面金融机构庞大 下，长期仍存在较大增长空间。2008年，美 国创投基金的投资额 的资金规模使其在构造投资组合过程 中，具备将创投基金作为 达到本国GDP的0．2％，创投基金所投资企业的收入 占本国GDP的 “高风险 高收益 ”资产纳入其投资组合的可行性。金融机构做 21％(资料来源 ： ((NATIONALVENTURECAPITALASSOCIATION 为创投基金的投资人主要追求财务回报，较少存在产业关联，因 YEARBOOK2010)))，创投基金有力支撑 了美 国依靠创新实现经济 此所投资的创投基金具有更多的项 目选择灵活性，避免了因投资 增长的发展战略。2009年，美 国创投基金1794亿美元的规模虽与 人业务关联以及投资人对投资对象的偏好而对创投基金投资的限 2006年最高峰时约2800亿美元相 比有所萎缩，但仍为我国同期本 制。金融机构的直接投资、贷款、金融服务等还可与创投基金的 土创业投资基金规模 的7．63倍 。因此，拓展创业投资资本来源 ， 投资形成协 同，提高创投基金服务投资项 目的能力，从而增强创 维持创业投资基金行业又好又快发展，已成为稳定、拓宽高新技 投基金的市场竞争力。colinMayer、 KoenSchoors、Yishay 术产业融资渠道的重要问题 。 Yafeh (2004)的研究表 明，银行所投资创投基金的投资项 目的 各国创投基金资本来源存在较大差别，美国与英国主要投资 贷款比例显著高于非银行投资创投基金的相应比例 。此外，金融 者为养老基金，德国为银行，日本为保险公司，以色列为产业公 机构具有较高的市场声誉 ，作为专业投资机构在长期的创业投资 司。但是总体看，社保基金、银行、保险公司等金融机构是主要 基金投资过程 中培养 了对创投基金的较强甄选能力，因此金融机 的创投基金投资者 。根据欧洲创业投资协会 的统计，2003年～ 构对创投基金的投资是创投基金运作 良好、治理规范的市场信 2007年欧洲创业投资资本主要来源为养老基金23％，银行l5．6％， 号，能够吸引声誉卓著的金融机构做投资人，是对创投基金的信 基金的基金l4．7％，保险基金9．9％，政府机构7．8％，个人投资者 用增进。 6％，个 人6．6％。 我国创业投资基金资本主要来源于公司、国有独资投资机构 30 ◇ 蒌 2o1101 SPEC