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市场 原料套期保值操作关键点 近年来饲料原料如豆粕、玉米等价格波动频繁，给饲料企业的采购和 生产安排带来挑战。不少饲料为了对；中原料波动风险，运用期货套期保值 ， 但也存在 由于期货操作不当遭遇更大风险的情况。本文列举了套期保值实 务操作中的三个关键点。 o …--文／陈金霜 运用期货套期保值是饲料企业规 期货有利时 ，扩大期货头寸数量，以期 在使用上，我们用基本面分析把握市场 避豆粕 、玉米等原料价格波动风险的有 用期货的盈利弥补现货的损失，达到回 的大致方向，参考技术分析制定交易计 效手段 ，但长期以来，由于多数饲料企 避企业经营风险的目的。在扩大期货头 划和决定具体的进出场时机。 业对期货不是很了解 ，甚至是有误解 ， 寸数量时，最大不能超过相应的现货量， 以豆粕的市场分析为例 ，我们一般 导致期货这个工具至今没有被普遍纳入 否则，就有投机的成分。 采用从宏观到微观 ，从国外到国内的分 饲料企业的采购管理体系中，企业不得 以饲料行业为例 ，在现货经营中需 析方法，大致上有三个层次 ： 不被动的应对原料市场价格的大幅波 要大量采购豆粕，所以在套期保值中， (一 )宏观经济金融因素一～决定 动。本文列举了套期保值实务操作中的 以买入保值为主，回避豆粕价格可能上 商品价格的长期趋势。 三个关键点，希望从具体的操作层面抛 涨导致的原料成本上涨的风险。只有在 1、 国内的货币政策和财政政策环 砖引玉，给大家以启发 ，对大家进一步 有大量的现货库存，或者有大量的现货 境，以及银行放贷清况 ； 了解期货的套期保值操作有所帮助。 豆粕购买订单的时候，为了防止存货价 2、 股票市场走势情况 ； 值下跌 ，才采用卖出保值。在买入保值 3、 人民币汇率状况 ； 过程中，如果价格趋势上涨，对现货不 4、 美国的经济状况与美国股票市 一 ， 期货与现货如何结合 起 利 ，对期货有利 ，此时需要增加保值量 ， 场状况 ； 来一一套期保值理论 尽可能的用期货市场的盈利弥补现货采 5、美元指数和原油价格变动情 套期保值的基本理论要求在期货 购成本的增加 ；而在价格趋势下跌的过 况。 市场持有与现货市场相反的头寸，以期 程中，现货采购成本会降低 ，对企业而 (二 )供求关系一一决定商品价格 在一个市场亏损的时候可以用另一个市 言是有利的，但此时，期货的多头保值 的中期趋势。 场的盈利去弥补 ，从而达到 回避风险的 头寸会有亏损 ，为尽量减少这部分亏损， 目的。就单纯的套期保值理论来讲，期 可以卡日应缩减保值数量直至缩减到零。 美 国市场影 响因素分析 货头寸既可能盈利也可能亏损，并不影 由以上可见 ，在灵活的套期保值操 美国期现货市场运行已经比较成 响保值的效果。但在实际的套保操作中， 作中，对价格趋势的判断至关重要。 熟，各项信息都有相应的机构定期发布， 我们往往很难接受期货亏损的状况，我 市场相对公开透明，分析美国市场，重 们都希望现货上有盈利 ，期货上也能赚 点就是关注各机构发布的报告 ： 钱 ，但实际上这是不可能做到的。我们 =，如何分析判断市场一一市场 1、 美国农业部 (USDA)大豆月度 只能尽量做到在