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关于我国上市公司违约 风险评价效率的研究 ■ 黄 卉 上市公司违约风 险评价是 目前我 借款人 自身的微观经济特征转向同时 状况下对公司的经营前景的预期。 国在信用风险评估上较为薄弱 的环 考虑宏观经济因素的影响 ：从基于历 (2)资产风险 即公司资产价值 节。中国商业银行和评级公司应该积 史数据 的静 态测度 转向 以预测 为主 的不确定性。该指标反映了公司的经营 极 创造 条件 ，加强客 户违 约概率 测 的动态测度 ：从单一技术转向多元技 风险以及行业风险水平 。 度 以有效提升信 用风险管理水平 。 术 度量 日趋科学化和精确化。在 中 (3)杠杆比例 ．即债务账面价值 笔者拟着重对KMV模型评估违约风险 国 银行业 内部评级仅仅处于起步阶 与公司资产市值的比例。 的基本原理 、KMV模型在国内外的运 段 ．时间短且不规范 ．其 中关于违约 结合以上几个因素 KMV模型提出 用现状进行探讨 ．并对该模型在现实 数据库的基础设施建设几乎空 白，贷 了一个综合的违约风险度量指标——违 约距离。违约距离的定义如下： 中的运用提出若干建议。 款企业信 用评级更多地是用于客户的 选择及风险的预警，尚未向更深层次的 DD={El、-)一DP)／E{VJ 一 、 违约风险在商业银行信用 风险量化管理方向发展。以下介绍KMV 风险管理中的重要性 模型在信用风险管理中的具体运用。 其中 E cV)表示企业资产的期 美国次贷危机 的爆发又一次 向全 望价值 ；6v是资产的波动率 ；DP是指 球敲 口向了信用风险管理的警钟 ，信用 二、KMV模型评估违约风险的 违约触发点 (DefauItPolnt) 表示的 风险的度量技术和管理方法成为理论 原理 是当企业的资产价值降到这个水平 以 界和实务界关注的焦点 。在商业银行 KMV模型建立在期权定价理论之 下时，违约就发生了。 信用风险管理 中，违约风险是指借款 上 ，其出发点是基于这样的假设 ：公 可 以看出 ．DD实际上衡 量的是 人在未来一定时期 内不能按合 同要求 司的任何信息都可以在股票价格及其 资产的市场价值与违约点DP之问的距 偿还银行贷款本息或履行相关义务 的 波动 中得到体现 ．当公司股票 的市场 离相对于未来资产收益的标准差的倍 可能性 。违 约风险是计算贷款预期损 价值因波动而使预期的价值低于一定 数 。它将影响违约风险的几个因素结 失 贷款定价 以及信贷组合管理的基 水平 (违约触发点)以下时，公司就 合起来 ，是度量违约风险的一个标准 础 ．因此 ，如何准确 、有效地计算违 会对它的债务违约。该模型把持有的 化指标 ，可以用于不同公司之间的比 约风险对商业银行信 用风险管理十分 债权看作一个无风险的债权减去一个 较 反 映公司信用的好坏。DD值越 重要 。 看跌期权 ，以此为基础计算出违约距 大 ，说 明公司资产价值距离违约点越 近年来 ，西方商业银行尤其是那 离 (Dlstance-to-DefauIt，DD)．并 远 违约 的可能性越小 ，该公司的信 些先进银行充分利 用现代数理统计发 结合上市公司数据估