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企业管理 膨^纠GF^征^，r 公司高管更换实证研究文献综述 口高丽萍 (淄博职业学院，山东淄博255000) 摘要：本文通过回顾国内外相关研究，总结研究中取得的丰硕成果，探讨现有研究的不足，以便为进一步的研究指明方向。 关键词：高管更换；文献综述；更换原因；公司绩效影响；财富效应 引言 的町能性，得出小规模的董事会更可能因公 Furtado，E．P． andM．S． R0zeff 高管更换问题早已受到国外学者的关 司qk绩筹而解雇总经理，但这种解雇威胁会 注，发表了大量相天论文，为后续研究提供 随着董事会规模的扩大而下降。 财富效应，结果发现财富效应的正或负取决 了全面而峰实的綦础。随着我闲企qk高管行 GovalandPark(2002)以1992年于资本市场对这一聘任的态度：如果新的聘 任被认为将通过执{J：新的经营政策增加未来 政任命色彩的削弱、证券市场和公钉治理的 一1996年问发生的455家总经理变更公司为研 的现金流鼍，那么当ffi场知道这一信息时， 逐步完善，高管更换Bd题也引起了固内学术 究样本，同时选取在旧‘时|、日J没有发生CE0 界人士的注意，开始对此问题进行探讨。 更换的823家公司作为配对样本，研究结果股尔财富会增加，反之则会减少。 and 本文通过【丌l顾围内外相父研究，总结 表明：总经理闪为、Ik绩而变更的敏感性在两 ．Iensen 研究巾取得的丰硕成果，探讨现有研究的 职合一的公司明显弱r两职分离的公司，这 提到，如果市场并不了解公司高管更换前 不足，以便为进‘步的研究指明方向。 说明如果总经理同时兼I乇董事K，那么有 经营qk绩的低劣程度，当披露更换高管公 1．国外研究现状 关总经理变更的决策有效性就会卜．降。得 告时，垒少向市场传递’r两个信号：一是 在高管更换的问题上，国外学者的研 出类似研究结论的还有Luporini(2003)和公司在更换高管酊经营业绩比人们预期的 究成果比较丰富。总体来说，研究内容主 NeumannandVoetmann(2005)。 还要若，从这个方面来说，对累计超额报 and 要集中在以F三个方面： Brunello，Graz{anoParigi酬率的影响是负的；■是更换足为r维护 1．1基丁高管更换原冈的研究 (2003)以意人利公司为样本，分析了股东的利益，提高公司末米的业绩水半， 这是围外学者研究的重点领域。具体 CEO变更与股权结构的关系，发现大股东从这个方面来说，对累计超额报酬率的影 而言： 持股比例与CE0变更之间缺乏显著的相父响是Jl：的。公告的市场反应正负则取决于 这两个信息部分的绝埘值人小。 1．1．1经营、Ik绩对高管的更换的影响性，但专CE0来自二j：控股股东时，cE0的变 Warner，WattsandWruck(1988)从 2，国内研究现状 更率就明显降低。 纽约证券交易所和美国交易所随机选取了 G¨son(1989)研究表明，管理嚣持同前，我困证券市场已经初具规模， 269家I：市公司作为样本，研究总经理的变股存短期内业绩4i佳时，町能使其职位不 高管更换事件／1i断出现，已引起广泛的 更与业绩的父系，结果发现总经理变更与公 受影响，但是在长期业绩不佳的情况下， 火注。虽起步较晚，但在借攀困外学者研