IPO询价制度存在的弊端和修补机制.pdfVIP

第20卷第3期 审计与经济研究 V01．20。No．3 ：圣望堕±兰旦 垒旦!翌壁曼曼Q盟Q堕兰墅塑垒竖坚 丛翌：婴 询价制度存在的弊端及修补机制 阚京华 (南京财经大学会计学院，江苏南京210003) [摘要]IPO询价制度在对现行的股票市场产生积极推动作用的同时，也带来了一定的问题和弊端。本文着 重对IPO询价制度的弊端作出分析，并提出相应的修补机制。 【关键词]IPO询价制度；弊端；修补机制 [中图分类号]17830．91[文献标识码]A [文章编号]1004—4833(2005)03—0078—02 2005年1月1日正式实施的首次公开发行股票 一、IPO询价制度的市场推动作用 (IPO)询价制度，标志着中国首次公开发行股票市场化定 价机制的初步建立。 IPO询价制度将给我国股票市场带来以下三方面的 IPO询价制度是指首次公开发行股票的公司(简称发积极变化。 行人)及其保荐机构应通过向机构投资者询价的方式确 1．IPO询价制度改进了目前的股票发行机制。IPO 定股票发行价格。按照中国证监会发布的《关于首次公 询价制度通过规范化的推介询价程序、发行人及其保荐 开发行股票试行询价制度若干问题的通知(征求意见 机构与投资者协商确定发行价格，使基金等机构投资者 稿)》(以下简称《通知》)规定，发行申请经中国证监会核 参与定价过程，减少了发行定价的主观性和随意性；同 准后，发行人应公告招股意向书，开始进行推介和询价。 时，要求保荐机构将投资者的报价情况、价格确定依据等 询价分为初步询价和累计投标询价两个阶段。发行人及 公开披露，便于市场充分了解定价过程。这样不仅提高 其保荐机构应通过初步询价确定发行价格区间，通过累 了定价过程的透明度，同时也使机构投资者、保荐机构等 计投标询价确定发行价格。发行人及其保荐机构应向不 市场参与主体的行为受到市场约束，接受市场检验，为获 少于20家询价对象进行初步询价，并根据询价对象的报 得一个具备长期投资价值、兼顾发行人和投资者利益的 价结果确定发行价格区间及相应的市盈率区间。公开发 发行价格创造了条件。 行股数在4亿股(含4亿股)以上的，参与初步询价的询 2．IPO询价制度有利于培育机构投资者。IPO询价 价对象应不少于50家。发行人及其保荐机构应向参与累 制度使以基金为代表的机构投资者拥有了股票发行定价 计投标询价的询价对象配售股票。 的话语权，这将推动机构投资者队伍的进一步发展壮大。 IPO询价对象是指证券投资基金管理公司、证券公 另外，IPO询价制度通过吸引信托投资公司、财务公司，以 司、信托投资公司、财务公司、保险机构投资者和合格境 及保险、年金等增量资金进入证券市场，扩大了市场资金 外机构投资者(QFII)，以及其他经中国证监会认可的机来源，为促进我国资本市场的长远健康发展增添了新的 构投资者。询价对象应包括三类以上的机构投资者；基 动力。 金管理公司和QFII应占询价对象总数50％以上；询价对 3．IPO询价制度将促使保荐机构完善内部管理，加 象的报价区间的上限不得高于下限的20％。发行人及其 大研究投入，建立客户队伍，拓展销售渠道，增强股票定 保荐机构根据询价结果确定发行价格区间(询价区间)， 价和销售能力，为提高保荐机构的整体竞争力打下坚实 询价区间的上限不得高于区间下限的20％。 基础。 [收稿日期】2005—03—30 [作者简介】阚京华(1969一)，女，黑龙江建三江人，南京财经大学会计学院副教授，从事财务与审计研究。 ·78· 万方数据