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金 融 FINANCE 购买力平价与人民币汇率研究 ■ 敬代骄 张郦媛 四川大学经济学院 中图分类号：F822 文献标识：A 文章编号：1006-7833 (2008)06-048-01 摘 要 本文简要回顾了购买力平价理论及其发展 ，探讨 劳均生产率变动率之 比为 0.73 。而美国的工资涨幅高于可贸易部 了巴拉 萨— 萨缪尔森假说在分析人 民币与美元汇率时的有效 门劳动生产率的提高，2000 年为 1.13。这正是中国可贸易品相对 性，并利用计量方法对人 民币汇率进行了相对购 买力平价检 价格下降，巴拉萨—萨缪尔森假说难以成立 的重要原因。 验，结果证明人 民币与美元之间的相对购买力平价虽然成立， 三、基于购买力平价的实证检验 但对人 民币实际汇率解释较弱。 本文采用三变量模型作为检验人 民币汇率与中美购买力平价 关键词 购买力平价 汇率 的计量方程，其表达如下 ： et ＝b1 ＋b2pt －b3pt* ＋ut (3.1) 一、传统购买力平价理论 当汇率 、本国物价指数和外 国物价指数存在着稳定 的线性关 1922 年瑞典著名经济学家卡塞尔提出购买力平价理论 (PPP)， 系时，购买力平价条件成立 。 并在 《1914 年 以后的货币与外汇》一书中完整地阐明了购买力平 取美元兑人民币官方牌价汇率、中国消费物价指数和美国消费 价学说 的理论体系 。该学说认为，只要是完全相同的一揽子商品 物价指数作为计量方程中的代理变量，人民币汇率数据仍然采用年 和服务，在除掉关税与运输费用 以后，其成本在任何 国家都是相 均官方牌价汇率，数据的取值范围全部为 1980~2006 年年度数据。 同的。这意味着某种货币的价值取决于其所具有的购买能力 。该 估计结果显示，即三者之 间的协整关系是存在的，存在一个 理论的基本主张为，汇率的决定因素是物价水平而非其它因素 。 协整方程，标准化协整方程为： 之后的相对购买力平价则考虑 了通货膨胀 的影响。相对购买 RMBER ＝16.64＋0.26CNCPI －3.36USCPI (3.2) 力平价条件为 e ＝p －p*表 明：汇率变化率等于同期本国与外 国通 协整方程 (3.2)表示人 民币汇率与中美两 国消费价格指数之 间 货膨胀率之差 。如果本国的通货膨胀率相对高于外 国的通货膨胀 存在着长期均衡关系。协整方程中的系数符号与购买力平价所反映 率，则汇率上升 ，本币贬值；若本国的通货膨胀率相对低于外 国 的逻辑关系正好一致，当中国物价指数上升时，人民币相应贬值， 的通货膨胀率，则汇率下降，本币升值 。 而当美国物价指数上升时，人民币升值，因此可以得出一个基本判 二、购买力平价理论的发展：巴拉萨—萨缪尔森的工资成本 断：二十多年来人民币汇率的变化还是能够在一定程度上反映中美 汇率理论 两国货币的购买力平价关系，但是，从协整方程的系数来看，中国 为了解决购买力平价理论中非贸易品无法通过国 际贸易实现 消费物价指数对人民币汇率的影响并不显著，购买力平价对人民币 一价定律 的问题，巴拉萨和萨缪尔森提出了工资成本汇率理论。 汇率变化的解释能力还是存在一定的局限。原因大致如下： 巴拉萨—萨缪尔森假说认为：随着实际收入的增长，可贸易 第一，由于两 国的经济发展水平和消费结构不同，两 国的消 部 门劳动生率的提高快于不可贸易部 门劳动生产率的提高 。在其 费物价指数所包含 的商品及其权数也相差较大，这种价格指数并 他条件不变 的前提下，可贸易部 门较快