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卖出看涨期权交易策略运用(上) 类 别： 理论文章 刊发机构： 期货日报 刊发时间： 2005-10-19 作 者： 魏振祥 [ 48 ] 卖出看涨期权是投资者对后市不看涨，且下跌成分居多，属于温和看空的交易策略，所以，选择卖出看涨期权 的时机，最好是在投资者预估至到期日，标的物价格将处于小跌格局或认为标的物价格根本不可能到达损益平衡点。 比如，9 月 1 日，一投资者卖出1000 手（1 吨/手）CF511C14200，收取权利金为68 元/ 吨，此时卖出的看涨期权损 益平衡点14200+68 ＝14268。 情景 1：最佳状况——标的物果真下跌。至到期日期货价格处于损益平衡点之下，则获利。最大获利点是期货价 格跌破或处于执行价格之下。 期货价格下跌可分为急跌、缓跌（或以盘代跌）。造成期货价格急跌，可能是某一重大利空因素发生。卖出看涨 期权后，期货价格出现急跌，对投资者来说有喜有忧。喜的是只要期货价格位于损益平衡点之下，就可赚取全部权 利金；忧的是，就算大跌特跌，最大收益也只是权利金那么多。比如，上述的看涨期权，即便期货价格一直维持在 14000 以下，最大收益＝68×1000 ＝68000 元 情景2 ：次佳状况——标的物出现缓跌。只要至到期日，期货价格处于底部支撑或形成狭窄振荡格局，基本上应 有小幅获利。但是，如果投资者选择平仓，则获利将很小。 如果说，投资者不想太早平仓，又希望能提高获利，此时可以：（1）搭配卖出较低执行价格的看跌期权；（2 ）搭 配卖出同一执行价格的看跌期权。 情景3 ：最差状态——标的物不跌反涨。如果处于缓涨，为避免损失无限扩大，除非平仓出局，否则，应采取稳 健的做法进行避险。选择平仓，条件应该是投资者认为短线缓涨，已明显看出多头主力的意图。反之，如果投资者 认为上涨只是昙花一现，至到期日还会下跌，此时可搭配买进看涨期权或期货多单。 由于卖出看涨期权属于风险比较大的策略，按照正常情况，在损益平衡点之上应设立止损点，一旦急涨，就可以 停损出场。 以下5 招的分析仍以CF511 行情为例。 9 月1 日CF511 期权行情表 第1 招 期货价格急跌，买进看跌期权提高获利 运用时机：投资者卖出看涨期权后，如果期货价格急跌，则应尽快分析原因。（1）如果认为期货价格 下跌太多，已经蕴涵跌深反弹机会，或认为只是短空消息造成的，利空消化后很快会上涨，则应选择平仓，以免夜 长梦多。（2）如果认为空头气势已成，至到期日仍有下跌空间，卖出看涨期权属于获利有限的策略，就算大跌特跌， 获利也不会增加。此时，可以买进相同部位的平值或虚值看跌期权提高获利。 简单地说，当投资者卖出看涨期权后，期货价格果真下跌，但跌幅超过预期，为了在到期日赚取比权利 金更高的利润，可选择买进期权。 优点：可以及时获取未来期货价格下跌所产生的利润。 缺点：选择增利策略后，期货价格开始反弹。 损益平衡点＝较高执行价格-权利金净收入。也就是说，期货价格低于损益平衡点就获利，高于平衡点 就亏损。 操作技巧：（1）选用的时机必须正确，即投资者持续看空，认为空头气势已成，未来将出现大跌小涨 格局。（2）期初卖出看涨期权，在期货价格出现急跌后，才需要增利策略。（3）执行程序是，先卖出较高执行价 格的看涨期权，待期货价格出现急跌后，再买进较低执行价格的看跌期权。（4）挑选有利的买进看跌期权执行价格， 原则上应选择平值或虚值看跌期权。 【案例】买进平值看跌期权 步骤一：不看好后市行情，认为在期货价格连续走高后，未来期货价格易跌难涨，只不过，下跌有均线 的强烈支撑，预期至到期日期货价格将处于小跌格局，于是决定卖出看涨期权，赚取时间价值。 9 月1 日期货价格13850，卖出执行价格14000 的看涨期权，收取权利金128，损益平衡点为14128。 投资者卖出看涨期权后，出乎意料的是，期货价格连续下跌，假若9 月8 日下跌到13550。 步骤二：一般来说，当期货价格大跌后，卖出的看涨期权处于盈利，最大获利只是权利金。但是相比卖 出期货，则损失了价格大跌的获利机会。如果卖出期货，可赚取300 元，而赚取权利金最多12