地方融资平台风险之化解——基于资产证券化的应用.pdfVIP

牛吉平：地方融资平台风险之化解 流通经济 地方融资平台风险之化解 ——基于资产证券化的应用 牛吉平 (河南工程学院 财务处，河南 郑州451191) [摘要]受现行财税体制和法律制度的制约，融资平台已建项目的债务偿还和在建项目的后续融资问题无有效的 解决途径，使地方融资平台风险显现。资产证券化可以以其独特的运作特点——“结构性重组”，使“原始权益人”凭 借“有限追索”的制度设计来有效转移或分散运营风险，达到实现化解融资平台风险隐患的目的。 [关键词]地方融资平台；财政风险；资产证券化 [中图分类号]F832 [文献标识码】A 作的独特性是可以担当此任的。 1 引 言 2资产证券化化解地方融资平台风险的依据 地方融资平台是由地方政府及其部门和机构等通过财 政拨款或注入土地、股权等资产设立，承担政府投资项目 2．1理论依据 融资功能，并拥有独立法人资格的经济实体。一般以地方 资产证券化是指将缺乏流动性却能够产生未来稳定现 建设投资公司形式设立。其实地方融资平台并不是近几年 金流的一组资产，通过结构性重组转化为证券的金融活 的产物，它产生于20世纪的分税制改革时期，到了2008动。资产证券化有别于传统融资活动的神奇性在于“结 年为了应对经济危机，在中央政府4万亿元投资政策刺激 构性重组”。所谓结构性重组，就是将基础资产转移给特 下才使其获得了快速增长。但数量高速增长的同时也伴随 别目的载体(SPV)以实现“破产隔离”，然后通过基础 着融资债务风险的逐渐显现。从2010年后中央各部委不资产的现金流重组，以证券形式出售给投资者的过程。通 断下发文件，要求清查地方政府融资平台债务，严控贷款 过这一过程，对于原始权益人来讲，所有权和运营权保留 规模，加强风险控制和管理。尤其2010年4月国务院颁的选择性较多。既可以自己发起证券化交易，也可以将基 发的《关于加强地方政府融资平台管理有关问题的通知》 础资产出售给专门从事资产证券化的载体，无论哪种都可 以实现低成本融资。即仅仅只是以一组特定资产为信用支 (国发[2010]19号文件)，对地方融资平台公司的平台 债务风险进行了系统梳理，其核心内容是按照分类管理、 持，而非融资方的整体信用为支撑来实现“有限追索”。 区别对待的原则，对已建项目的债务偿还和在建项目的后 更有别于传统融资方式的是表外会计处理方法的应用，能 续融资问题做了指导性的规定。大概分为三种情况：第 够达到改善资产负债管理结构、优化财务状况的目的。同 一，融资平台公司因承担公益性项目建设举债，主要依靠 时，对于投资者，由于资产证券化产品都有分级安排，能 财政资金偿还。第二，融资平台公司因承担公益性项目建 够满足于不同投资者对不同风险和期限的偏好。所以，相 设举债且项目本身有稳定经营性收入，主要依靠自身收益 对于传统的融资模式更能满足市场主体不同的心理需求。 偿还。第三，融资平台公司因承担非公益性项目建设举 2．2现实条件 债，主要依靠市场化融资方式偿还。但这里存在几个问 2．2．1政策限制取消 题：一是现行财政体制下地方财力来源有限，依靠财政资 资产证券化在我国从2005年正式试点到现在有八年 金偿还债务的保证性差。二是地方融资平台项目即使有稳 时间，虽经2008年金融危机一度停滞，但随着2012年9 定经营性收入，但普遍存在的问题是建设周期长、面I临国 月“国开行第一期开元信贷资产支持证券”的发行和 家政策变化的风险。三是依靠市场化模式融资，像目前普 2013年3月证监会《证券公司资产证券化业务管理规定》 遍使用的银行贷款、发行企业债等这些方式面临有制度约 的