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第五章 投资管理 第一节 投资管理概述 第二节 投资项目现金流量的预测 第三节 投资评价的基本方法 第四节 投资决策分析 第五节 投资的风险处置 第一节 投资管理概述 投资的概念 所谓投资，是指为了将来获得更多现金流入而现在付出现金的行为。也称为资本预算 投资按其对象可以划分为生产性资本投资（又可分为资本资产投资和营运资产投资）和金融性资产投资。 生产性资本投资项目主要包括： 厂房的新建、扩建、改建 设备的购置和更新 资源的开发和利用 现有产品的规模扩张 新产品的研制与开发等。 资本投资管理程序 第一节 投资管理概述 资本投资评价的基本原理 资本投资项目评价的基本原理是：投资项目的收益率超过资本成本时，企业的价值将增加；投资项目的收益率小于资本成本时，企业的价值将减少。 这一原理涉及资本成本、项目收益与股价（股东财富）的关系。 第二节 投资项目现金流量的预测 现金流量是指在一定时期内，投资项目实际收到或付出的现金数。这里的现金是广义的现金，不仅包括各种货币资金，还包括项目需要投入的企业现有的非货币资源的变现价值。 现金流入——凡是由于该项投资而增加的现金收入或现金支出节约额 现金流出——凡是由于该项投资引起的现金支出 净现金流量——一定时期的现金流入量减去现金流出量的差额 第二节 项目现金流量预测 一、现金流量预测的原则 1.增量现金流量原则 附加效应：对公司其他项目的影响，对净营 运资金的影响 相关成本与非相关成本： 差额成本、未来成本、重置成本、机会成本等 是相关成本；而沉没成本、过去成本、账面成 本等为非相关成本。 机会成本：被放弃方案可能取得的最高收益 2.税后原则 二、现金流量预测方法 CF0 =初始现金流量 CF1~CFn-1=营业现金流量 CFn=终结现金流量 第二节 项目现金流量预测 （一）初始现金流量：指开始投资时发生的净现金流量。 固定资产投资支出 垫支的营运资本 其他费用 原有固定资产的变价收入 二、现金流量预测方法 垫支的营运资本是指项目投产前后分次或一次投放于流动资产上的资本增加额 年营运资本增加额＝本年流动资本需 用额 -上年流动资本 本年流动资本需用额＝该年流动资产 需用额-该年流动负债需用额 二、现金流量预测方法 （二）营业现金流量：投资项目在其寿命周期内由于生产经营所带来的现金流入和流出的数量 净现金流量 =营业收入-付现成本-所得税 =(营业收入-营业成本)×(1-所得税率) +非付现成本 =税后净利+非付现成本（非付现费用） 二、现金流量预测方法 关于营业现金流量的计算 营业现金流量 =营业收入-付现成本-所得税 ① =税后净利+非付现成本（非付现费用） ② =（营业收入-营业成本）×（1-T）+非付现成本 =营业收入×（1-T）-（付现成本+非付现成本）×（1-T）+非付现成本 =营业收入×（1-T）-付现成本×（1-T）-非付现成本×（1-T）+非付现成本 =营业收入×（1-T）-付现成本×（1-T）+非付现成本×T ③ 投资项目的会计利润与现金流量 单位：元 项 目 会计利润 现金流量 销售收入 付现成本 折旧费 税前利润或现金流量 所得税（34%） 税后利润或净现金流量 100 000 (50 000) (20 000) 30 000 (10 200) 19 800 100 000 (50 000) 0 50 000 (10 200) 39 800 二、现金流量预测方法 营业现金流量 营业现金流量 =营业收入-付现成本-所得税 ＝100000－50000－10200＝39800 二、现金流量预测方法 二、现金流量预测方法 （二）终结现金流量 二、现金流量预测方法 三、现金流量预测中所得税的影响 （一）对营业现金流量的影响 见上面 （二）对固定资产残值现金流量的影响1. 1.若税法残值与会计残值相同，则所得税对残值无影响。期末现金流量为：期末残值收入。 2.若税法残值与会计残值不同。则期末现金流量为： 会计残值-（会计残值-税法残值）×T （会计上的残值比税务上的残值多交多少所得税） 三、现金流量预测中所得税的影