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股指期货推出对股票现货市场的影响 ——以台湾市场为例 中文摘要 现如今，我国股价经常剧烈波动，系统性风险大，国内的投资者急需可以用 来规避风险的金融衍生产品，而作为仅次于利率期货的第二大金融衍生工具，股 指期货一方面为投资者提供了分散风险、提高资源配置效率的有效方法，另一面 又因其本身具备的高杠杆性和高风险性而备受争议。我国虽然尚未正式推出股指 期货交易，但深化金融市场改革、鼓励金融产品创新是大势所趋。因此赶在股指 期货正式推出之前，有必要对其可能产生的影响进行研究。 本文从金融市场构成要素这个角度出发，采用与中国大陆经济环境相类似的 台湾市场为案例，运用时间序列模型，实证分析了股指期货推出对股票市场投资 者行为、股票价格及股指波动性、股票市场媒介的影响，力求对我国股指期货市 场的培育和发展起到一定的参考和借鉴作用。 本文主要工作包括t以台湾加权股价指数期货日数据为样本，以1998年7 年7月21日至2008年2月29日两个子区间，来对比研究股指期货推出后对股 票现货市场的影响；采用正反馈模型来研究股指期货推出对投资者行为的影响； 场波动性和非对称性波动的影响；从理论上分析了股指期货推出后对证券公司的 影响。 ． 本文的主要结论为：第一，股指期货推出减少了非同步交易和市场摩擦，减 弱了正反馈行为在股价形成过程中的影响；第二，股指期货推出加大了市场波动 性，也加剧了市场非对称性波动；第三，股指期货推出加快了信息传递速度；第 四，股指期货推出使得证券公司既拥有机遇又面临挑战。 关键词：股指期货股票市场正反馈模型GRACH模型TARCH模型 中图分类号：F83 3 Abstract isseverestock fluctuationaswellas riskin Nowadays，there pnce greatsystemic Chinasstockmarket．Domesticinvestorsarein needoffinanciaIderivative urgent for risks．Asthesecond financialdenvativesnexttointerestrate avoiding products largest futures and index investorseffectiveto risks allocate futures，stock provide wayspread resources 0none becomecontroversialforits and efficientlyhand。and high-leverage characteristicontheother Chinahasnotlaunchedstockindex high—risk hand．Although futuresSO trendisto financialmarketreformsandto far，the general deepen encourage