前景理论下的风险度量与行为资产定价模型分析.pdfVIP

前景理论下的风险度量和行为资产定价模型分析 研究生姓名：刘明 导师姓名：刘新旺 授予单位：东南大学 摘 要 传统不确定性决策和现代金融学的研究基于“理性人”假设，以期望效用理论为价值 理论基础，认为人们都是规避风险的，存风险决策时追求期望效用的最大化。然而，近些 年来实验研究发现了大量违背期望效用理论的异常和现代金融框架下无法解释的市场现 象，人们在决策选择时并不是完全理性的，对待风险的态度也存存喜好和厌恶之分。因 此，期望效用理论受到了严峻的挑战。为解释这些异像，更合理的描述人们的决策行为， 前景理论便应运而生。 前景理论拥有科学的理论基础，它运用心理学的研究成果分析人们在决策制定过程 中的心理活动和思维过程，现已逐步发展形成了完整的模型体系。本文在前景理论框架 下，主要研究了决策者风险态度度量方法和行为金融资产定价和投资组合问题。文章首先 对传统期望效用理论、现代金融资产组合理论和前景理论作了系统阐述，为全文做好理 论基础工作。其次，作为基础，介绍了传统金融风险的度量方法和随机占优理论。传统的 金融风险度量方法和随机占优理论在期望效用理论框架下，分别对风险和风险资产价值 进行排序，以支持人们在不确定性条件下的决策选择。此外，本文还扩展介绍了前景理论 下的随机占优理论和广义随机占优理论。在此基础上，本文比较分析了前景理论的核心 内容之一——概率权重函数的基本思想和模型，讨论了基于概率权重函数的概率风险度蹙 的概念。接下来，本文重点研究了基于概率权重函数的风险度量方法，提出了乐观度的概 念，并给出了乐观度指标的定义和模型，研究了乐观度与风险度量的相关件质，分析了投 资者信念对投资决策的影响。最后，本文分类介绍了行为资产定价的方法和模型，给出了 运用基于乐观度的行为资产定价和投资组合模型，得到了有意义的结论。 关键词：前景理论，概率权重函数，风险度量，乐观度，行为资产定价。 RiskMeasurementBasedon andthe of ProspectTheory Analysis Behavioral Models Asset—pricing LIU LIUSoutheast Graduate：MingSupervisor：XinwangUniversity ABSTRACT Thestudiesofthetraditionaldecision under andtheModern making uncertainty Financewere based both onthe of rational theories．b乙i：： hypothesisflflly persou．Those onthevalue of that wereallrisk theoryExpected aversion，and Utility，proposedpeople maximizedthevalueofthe underriskdecision expectedutility researcheshaveshownthat failsto describe actual expectedutilitytheory accuratelypeople’S choice anomaliesalsocan’tbe