第五章 国际金融市场和衍生金融工具市场2.pptVIP

利率互换 利率互换是交易双方在一定时期内以一定的本金作为计算基础，按事先约定的方法交换各自的利息支付义务，以降低融资成本，规避利率风险。又称息票互换，交易双方签订合同，同意在未来一段连续的支付期内，交换对同种货币债务的利率支付。 根据交易双方存在信用等级，筹资成本或负债结构的差异，利用各自在国际金融市场上筹集资金的相对优势，将同一货币的不同利率的债务进行对双方有利的安排。 利率互换的操作过程 甲乙两公司在欧洲美元市场上固定利率和浮动利率的借款成本如下： 甲公司 乙公司 相对优势 资信等级 AAA BBB 直接筹集固定利率资金成本 14％ 17％ 3％ 直接筹集浮动利率资金成本 12％ 13％ 1％ 利率互换的操作过程 由于甲公司的资信状况较高，因此在固定利率资金市场和浮动利率资金市场的筹资都具有绝对优势。但相比之下，甲公司在固定利率资金市场存在较大的相对成本优势，乙公司在浮动利率资金市场的相对劣势较小，于是双方可根据比较利益原则，各自在具有比较优势的市场上筹集资金，再进行利率互换交易，从而降低融资成本。 利率互换的操作过程 若甲公司筹措到固定利率14％贷款与乙公司筹到13％浮动利率贷款 进行利率互换，则： 甲公司 支付固定利率14％ 乙公司 支付浮息13％ 支付浮息13％给乙公司 支付固定利息16％给甲公司 收到乙公司16％固定利率 收到甲公司13％浮息 14％＋13％－16％＝11％（浮） 16％＋13％－13％＝16％（固） 通过利率互换两个公司都降低了融资成本。 外汇期权（Foreign Exchange Option Or Currency Option） 外汇期权:合约购买方向出售方支付一定期权费后，而获得在未来约定日期或一定时间内，按规定汇率买进或卖出一定数量外汇资产的选择权。 1．外汇期权的产生 世界上最早的外汇期权交易是1982年12月10日在美国的费城股票交易所进行的。费城交易所每种货币有两类期权交易，即一种是美式期权，另一种是欧式期权。美式期权允许在到期日以及之前的任何时间内执行或放弃期权，而欧式期权只允许在到期日履行期权。该交易所交易的每种期权合约的相关外币金额是期货合约的一半。例如，日元期权为625万日元，英镑期权为31250英镑。外汇期权的到期月是3月、6月、9月和12月，每一合约在到期月的第三个星期六到期。 1．外汇期权的产生 1983年，美国芝加哥商品交易所第一次将外汇期权作为交易品种在其国际货币市场分部挂牌上市。20世纪80年代，期权交易发展迅速，金融市场日益需要灵活多样的外汇期权交易方式产生，于是以银行同业之间交易为主体的场外交易快速发展。因此，按照交易的场所划分，外汇期权交易包括两部分，一是在各种交易所内进行的场内交易，二是以银行为主体进行的场外交易。20世纪90年代初，场外交易已占全部外汇交易额的80％以上。 外汇期权交易分现汇期权交易和外汇期货期权交易。现汇期权交易是指期权买方有权在期权到期日或以前，以协定价格买进或卖出一定数量的某种外汇现货；外汇期货期权交易是以外汇期货合约为交易对象的期权。外汇期权合约的购买者按交易总额的1％～5％向出售者支付期权费，有权在规定期限内的任何时候或到期日行使权利，也可以放弃权利。而外汇期权合约的出售者只有服从买方选择的义务。 2．外汇期权的风险与收益特征 与远期合约或期货合约不同的是，期权交易方式为期权买方提供了一个从有利的汇率变动中获得收益的机会，与此同时又确定了买方可能遭受的巨大损失。 根据不同的交易方向和交易内容，标准外汇期权交易有四种基本类型，即买入看涨期权、买入看跌期权、卖出看涨期权和卖出看跌期权，四种交易的收益和风险各不相同。 （1）买入看涨期权 买入看涨期权是指期权的买入者或持有者获得在到期日或以前按协定价格购买合同规定的某种金融工具的权利。 购买看涨期权者通常预测市场价格将上升。 若市场价格变动与预测方向相同，则购买者的收益可能是无限的；若市场价格变化与预测方向相反，则购买者的损失有限，最大损失是支付的期权费。若市场价格变化到协议价格与期权费之和时，购买者则不赔不赚。 例1 甲预期某外汇汇率会涨价，约定以k的价格向乙买入三个月远期外汇，付给乙 p 元期权费，购买合约执行权，三个月外汇现货价格为st。则甲为看涨期权多头（合约购买者），乙为看涨期权空头（期权合约出售者）。甲乙的收益情况如