并购绩效影响因素的实证的研究.pdf

摘 要 企业 如 何 快 速 实现 规 模 扩 张 一 直 备 受 关注 ， 自美 国兴起 第 一 次 并购 浪潮 之 后 ，并 购 交 易方 兴 未 艾 。伴 随着 2005 年 股 权 分 置 改 革 的实施 以及 多层 次 资本 市场 体 系 的建 设 ，并购 已超 越 IP O 成 为我 国企业 快速 扩 张规 模 ，提 高市场 竞 争 力 ，实现跨 越 式 发展 的重要 方 式 。企业 并购 交 易在 我 国的蓬 勃 兴起 引起 了学术 界和 实务 界 的关注 ，而 并购 能否提 升 企业 绩 效更 成 为 关注 的核 心 问题 。但 是至 今 ， 国 内外 学 者 仍 未达 成 一 致 。 本 文 从 2007 年 A 股 上 市 公 司 的资产 重 组 事件 中筛选 出 280 个 并购 公 司作 为研 究 样 本 ，采 用会 计 研 究法 ，从 总体样 本和 分类样 本两大 方 面 分别 讨 论 并购 交 易对 公 司绩 效 的影 响 。本 文 通 过 选 取 并购 公 司在 盈 利 、运 营 、偿 债 、现 金 流 量 、成 长 及 股 东 获 利 能力等 6 个 方 面 的 12 项 财 务 指标 来 构 建 绩 效评 价 的综合 得 分 模 型 。利 用 主 成 分 分 析 法 ，不仅研 究 了总体 样 本 的绩 效变 化 ，而且 根据 影 响并购 绩效 的 因素一 企业 生命 周 期 、 国有股 权 、股 权 集 中度 、 同属 管辖 、支 付 方 式 、关 联 交 易 、交 易标 的一 对 样 本 公 司 的 并 购绩 效进 行 分类 讨 论 。 实证研 究表 明，并购 交 易能为 企业 带 来 短 期 绩效提 升 ，但 提 升 缺 乏持 续性 。为 具 体 研究各 因素对 并购 绩 效 的影 响 ，本文釆 用 单 因素分 析法 分类 研 究 ，主要 结果 为 ：处 在 成长 期和 成 熟 期 的公 司更 适 合 发 起 并购 ；含 国有股 权 的并购 公 司绩 效更 好 ，随着 国 有 股权 比例 的上 升 ，并购 绩 效呈 倒 U 型变 化 ；公 司治 理 结 构完 善 的并购 绩 效好 于 极 端 公 司治理机 构 下 的并 购 绩 效 ； 同属 管辖 的并购 绩 效好 于 非 同属 管辖 ；短 期 内非现 金 支 付 的并 购 绩 效优 于现 金 支 付 ，长 期 反之 ；非 关 联 交 易 的长 期 并 购 绩 效 优 于 关 联 交 易 ； 股 权 收购 的风 险大 于 资产 收购 ； 最 后 ，根 据 研 究 结 论 提 出 了改 善 企 业 并 购 绩 效 的建 议 措 施 。 关键字 ：并购 并 购 绩 效 影 响 因素 中 图分 类 号 ：F 23 A b str a c t It is constantly b ein g focu sed on h ow to qu ick ly expand scale of enterprise. M A is ju st unfolding. A fter th e w ave of th e rise of first M A in A m erican and w ith th e non-tradab le sh ares reform of 2005 and con struction s of m u lti-lev el cap ital m ark et in C h ina， M A has exceeded IP O to b ecom e th e im portant pattern for qu ickly exp an ding m ark et scale, im prov in g m ark et com p etition and realize m ilestone developm ent of C h inese com pany. T h e rise of M A in C h ina has stim u lated m u ch attention in academ ic an d bu siness field. Furtherm ore, w heth er p erform ance of enterpri