第七八章投资决策原理.ppt

第七章 投资决策原理 教学内容 第一节 长期投资概述 第二节 投资现金流量分析 第三节 折现现金流量方法 第四节 非折现现金流量方法 第五节 投资决策指标的比较 现金流量的概念 现金流量是指与长期投资决策有关的现金流入和流出的数量。 现金流入 ： 由于该项投资而增加的现金收入额或现金 支出节约额 现金流出 ： 由于该项投资引起的现金支出的增加额 净现金流量：现金流入量—现金流出量 (一)现金流量的构成 按流入方向分为现金流入、现金流出、净流量 按时间分为 初始现金流量 营业现金流量 终结现金流量 1．初始现金流量:7条 投资前费用 设备购置费用 设备安装费用 建筑工程费 营运资金的垫支 原有固定资产的变价收入扣除相关税金后的净收益 不可预见费 2．营业现金流量 现金流入：营业现金收入 现金支出： 营业现金支出(付现成本) 缴纳的税金 净现金流量（ Net Cash Flow 缩写为 NCF）的计算 3．终结现金流量 固定资产的残值收入或变价收入 垫支的营运资金收回 停止使用的土地的变价收入 思考 某企业有一投资方案，原始投资额为24000元，采用直线法提折旧，使用寿命5年，5年后有残值收入4000元，5年每年的销售收入为10000元，付现成本第一年为4000元，以后每年逐年增加200元，另需垫支营运资金3000元。设所得税率为40%。试计算该方案的现金流量。 （三）投资决策中使用现金流量的原因 1.采用现金流量有利于科学的考虑资金的时间价值因素 2.采用现金流量才能使投资决策更符合客观实际情况 第三节 折现现金流量方法 折现现金流量指标是指考虑了资金时间价值的指标。 例题 投资回收期法的优缺点 优 点 简便易行 考虑了现金收回与投入资金的关系 没有顾及回收期以后的利益 没有考虑资金的时间价值 折现回收期法：例子7－9 (二)平均报酬率(average rate of return缩写为ARR) 第五节 投资决策指标的比较 1.各种指标在投资决策中应用的变化趋势 上世纪70年代后，以贴现现金流量指标为主 2 .贴现现金流量指标广泛应用的原因（书上6点） （1）非折现指标把不同时间点上的现金收入和支出当作毫无差别的资金进行对比，忽略了资金的时间价值因素，这是不科学的 （2）非折现指标中的投资回收期法只能反映投资的回收速度，不能反映投资的主要目标——净现值的多少 （3）投资回收期、平均报酬率等费折现指标对使用寿命不同、资金投入的时间和提供收益的时间不同的投资方案缺乏鉴别能力 （4）费折现指标中的平均报酬率、平均会计报酬率等指标，由于没有考虑资金的时间价值，实际上是夸大了项目的盈利水平 （5）在运用投资回收期这一指标时，标准回收期是方案取舍的依据，但标准回收期一般都是以经验或主观判断为基础来确定的，缺乏客观依据 （6）管理人员水平的不断提高和电子计算机的广泛应用，加速了折线指标的推广使用。 考虑了资金的时间价值 以企业的资本成本或必要报酬率为投资取舍依据,符合客观实际 3.贴现现金流量指标的比较 ⑴净现值和内部报酬率的比较（结论不同） 常规项目 初始投资不一致 现金流入的时间不一致 非常规项目（图7－2） ⑵净现值和获利指数的比较 初始投资相同时，结论常常一致，反之，结论不同 贴现现金流量指标的比较结果 在无资本限量的情况下，利用净现值法在所有的投资评价中都能做出正确的决策。因此，在这三种评价方法中，净现值法是最好的评价方法。 第八章 投资决策实务 第一节 现实中现金流量的计算 第二节 项目投资决策 第三节 风险投资决策 第四节 通货膨胀对投资分析的影响 第三节 风险投资决策 按风险调整贴现率法的优缺点 优点: 对风险大的项目采用较高的贴现率，对风险小的项目采用较低的贴现率，简单明了，便于理解。 按风险调整贴现率法的优缺点 缺点: 时间价值和风险价值混在一起，人为地假定风险一年比一年大，存在不合理因素。 二、按风险调整现金流量法 先按风险调整现金流量，然后进行长期投资决策的评价方法。 （一）确定当量法 把不确定的各年现金流量，按照一 定的系数(通常称为约当系数)折算为大 约相当于确定的现金流量的数量，然后， 利用无风险贴现率来评价风险投资项目 的决策分析方法。 确定当量法的优缺点 优点: 克服了调